评论：  
    1、业绩符合预期，18年业绩有望继续爆发 
    Q4业绩情况： Q4营收199.44亿（+32.69%），归母净利润18.24亿（+168.24%），单季度保持高增速。而18年1-2月销量15%增长，预计Q1仍能保持高增速。  
    净利润拆分：17全年广乘贡献净利润约33亿，拆分广乘单车净利润约5600元，相比16年单车2700元提高一倍多；合资品牌方面，17年全年合资品牌贡献利润82.41亿（+43.71%），约贡献净利润的69%。  
    毛利率：17年毛利率大幅提升，总体毛利率19.89%（+3.01），乘用车毛利率22.23%（+1.65），主要受益销量增加带来的规模效应。  
    三费率：整体基本保持稳定，销售费用率7.26%，增加0.44%，主要由于物流仓储、售后服务费用随业务销量增长相应增加及广告宣传费用增加导致，整体显示较强成本控制能力。  
    资产减值损失方面：17全年计提15.8亿，Q4单季计提5.3亿，其中吉奥工厂减值基本在17年完成，其他为无形资产（8.7亿）和开发支出（2.4亿）减值损失。  
    2、18将迎来新产能+新车型强周期，完成15%销量增长目标无忧  
    18年新产能：广汽乘用车杭州工厂新释放15-20万产能；广汽丰田10万新产能释放，其他品牌靠提升产能利用率自掘潜力。新车型方面，17新车型GS3、GM8， GS4终改款预计4-5月上市，GS5全新换代，年底推出中型MPV GM6；广本雅阁第十代4月上市，讴歌高级轿车17年底上市，年底中大型SUV，凌派换代，锋范奥德赛终改款；广丰全新凯美瑞已经上市、CH-R 下半年上市（7月），走量车型，汉兰达终改款；广菲克7座版本SUV K8；广三年底出全新SUV ，NX上市。我们认为公司凭借精准卡位SUV细分市场+良好品牌口碑效应，将超额完成15%的挑战目标（同时参照历史，公司过去两年均超额完成年初销量目标）。  
    3、广汽传祺18 年延续强劲周期，保驾护航业绩高增长
    广汽传祺作为自主SUV 品牌崛起的标杆，17 年全年实现销量50.86 万辆，同比16 年销量增加36.70%，其中传祺GS4、GS8 持续畅销，GS4 年销量突破30 万辆，GS8作为首款突破20 万的自主车型，年销量逾10 万辆。传祺车型17 年全年单车盈利5600元，相比16 年单车2700 元提高一倍多， 18 年1 月，广汽乘用车实现销量6.12 万辆（+32.33%），2 月遇过年仍实现销量3.39 万辆（+3.36%），前两月累计销量同比去年增加20.31%随着18 年GS 终改款、GM8 等车型更新迭代，强烈看好销量高增长。
    4、合资品牌齐发力，广本广丰18 年高销量在望
    17 年全年，合资品牌表现良好，其中广本累计实现销量70.50 万辆（+10.37%），广丰实现销量44.24 万辆（+4.88%）。合资品牌全年贡献净利润82.41 亿，同比去年增加43.71%。18 年开年合资品牌继续延续强劲势头，1 月广本实现销量7.24 万辆（+38.41%），广丰实现销量4.56 万辆（+0.48%）。2 月受过年影响销量回落，但整体上看，合资品牌18 年前两月势头良好，全年销量目标实现在望。
    5、发力布局新能源+智能网联，未来可期
    新能源和智能网联方面，公司规划了40 万产能，20 万的工厂19 年底建好，产业园配套电机电控智能网联，打造全新纯电动平台，2020 年新能源汽车销量有望达到10%占比。同时，公司陆续与腾讯、电装、中国移动、科大讯飞、蔚来汽车等公司签署战略合作协议，深度布局新能源和智能网联，公司将利用合作方的技术、服务、资源等优势，在汽车电动化、智能化、互联化的进程中保持领先地位。
    盈利预测与评级
    我们看好公司“传祺”品牌的竞争力及公司未来产品布局，净利润预测为2018-2020分别为：预计18-20 年净利润135/161/188 亿，EPS 1.85/2.20/2.57 元，其中广汽H对应18 年PE 仅为6.2X，维持强烈推荐-A 评级。
    风险提示：SUV 销量不及预期。
              汽车销量不及预期，新产能释放不及预期。