行业从入住率上升向房价切换的逻辑得以印证。经济型酒店RevPAR 同比上升4.4%，其中Occ+1.44pp，ADR 同比增长2.7%；中高端酒店RevPAR 同比增长0.5%，其中Occ+0.27pp，ADR 同比增长0.1%。2017 年4 季度受到新开店影响（尤其是中高端的加盟店），中高端部分的ADR 和Occ 均有所下滑，同时影响到了全年的指标。同店数据来看，Q4 从RevPAR 的增长上经济型（+6.5%）要优于中高端（+5.8%），如家在经济型的复苏上相对更为强劲逐季来看，入住率Q4 较Q3 旺季有所下滑，而ADR 增长加速。
    开店“质”和“量”同步提升：全年共计开店512 家，净开店310 家，其中中端占比40%。如家部分（不考虑管理输出和公寓）共计开店388 家，净开店213 家。公司2018 年计划开店450 家，基本和去年保持一致（400-450 家），中高端占比有所提升（原为40%），公司即将开业及签约门店488 家，预计今年实现门店增长难度不大。从季度的分布上来看，公司有约45%的门店是在Q4 季度开业，尤其在中高端酒店部分，2017Q4 新开117 家（全年开业205 家），预计中高端部分的开店速度会逐步上来。目前公司中高端占比上升至13.55%，直营店占比下降到25.94%，我们继续强调开店的质量，一方面轻资产发展方向明确下扩张能够更快；另一方面通过升级品牌是可以获得结构性调整和估值溢价。
    南山景区受益于海南整体的高增长，2017 年入园人数489.47 万人次,同比上涨30.8%，营收4.4 亿元，同比增长19.4%，归母净利润8074 万元，同比大增50.4%。老首旅酒店中，首旅建国2018 年输出9 家连锁店，整体存量部分维持减亏继平稳增长的趋势。
    盈利预测及投资建议：公司会员人数已超1 亿人次，自有渠道销售量占比80%，作为连锁酒店领军集团，在本轮行业上升期中能够实现高于行业平均的增长。春节错期对经营指标的影响较强，参考意义不大，需求从非制造业PMI 来看仍未见下折，我们认为今年行业仍在处于上行期。调整原盈利预测，新增2020 年，预计2018-2020 年EPS 为1.03/1.29/1.52 元（原18/19 年为1.02/1.29 元），对应PE 为29/23/19 倍，维持增持。
    风险提示：酒店业复苏持续期不及预期；中端酒店推进速度不及预期