业绩大增主要由于：1）公司酒店及景区业务较上年同期实现较好增长；2）上年同期收购如家酒店集团导致合并范围变化；报告期内，公司实现营业收入入841,665 万元，同比增长29.03%。2017年公司酒店业务实现营业收入797,274万元，占比94.7%；其中：如家酒店集团2017年实现营业收入705,159万元，占比83.8%，Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为15.5/17.83/19.66/17.53亿元，Q2/Q3/Q4营收分别同比增长5.7%和6.13%/4.20%（未公告16Q1营收数据）；原有酒店业务实现营收92,959万元，同比增长1%，景区运营业务实现营业收入44,391万元，占比5.3%，同比增长19%；实现归属母公司净利润63,089万元，同比增长199.09%，其中，如家实际净利润69,065万元，预计同比增长约57%；三亚旅游市场高景气度带来南山景区净利润大增50.4%。 
    Q4门店扩张大幅提速，全年中高端新开店超半成。公司17年度净开店310家（Q1/Q2/Q3分别为1/69/71/169），其中如家净开307家；开店方面来看，公司新开店数量为512家（去年规划400-450家），其中直营店40家，特许加盟店472家，其中，经济型酒店新开店数量为200家，中高端酒店新开店数量为205家，其他107家；公司直营店占比进一步下降，其中如家直营店截止17年末为25.21%，较16年末下降4.32个百分点；中高端酒店数量503家，占比13.6%，客房间数67,089间，占总客房间数的17.4%，较2016年末增加3.8个百分点；预计2018年全部新开店预计不少于450 家，新开店中中高端店占比预计为50%以上，截止2017年末，公司已签约未开业和正在签约店为488家。 
    如家Q4整体RevPAR增长7.2%，较Q3增速略有下降，同店增速有增有减。17Q1/Q2/Q3/Q4整体RevPAR分别同增4.5%/6.7%/8%/7.2%；分类型来看，经济型增速略有下降，17Q1/Q2/Q3/Q4经济型RevPAR分别同增2.2%/4.2%/6.1%/5.3%，同店RevPAR 分别同增1.9%/4.6%/5.8%/6.5%；中高端快速扩张背景下增速有所放缓，17Q1/Q2/Q3/Q4中高端RevPAR分别同增8.4%/2.7%/1.3%/-3.4%，同店RevPAR 分别同增12.1%/8.8%/7.2%/5.8%；原因酒店业务稳健增长。 
    盈利预测及投资评级：公司17年业绩实现高增长主要受益于行业景气度显著提升以及更高的直营店占比，18年来看酒店行业在经济回暖、品质提升以及门店优化背景下基本面持续向好，经济型有望延续房价上涨趋势，中长期看公司中高端品牌创新和成熟度、门店扩张情况以及行业周期；16年私有化如家后，公司发展步入新阶段（激励机制，发展战略捋顺），未来中高端市场和整体Revpar还有较大提升空间，以及酒店行业品牌化率提升头部公司的市场份额提升机会；另外，公司京津冀地区酒店项目未来将受益于冬奥会、京津翼一体化、雄安新区及环球影城等重大项目，我们对公司盈利预测进行调整，预计18-20年EPS为1.04/1.27/1.51元，以2018年3月29日收盘价对应的PE分别为28/23/19倍，维持"审慎增持"评级。    
    风险提示：宏观经济下滑，门店扩张和revpar增速不及预期，管理改善和内部整合进展不及预期，商誉减值损失，国企改革进展不及预期，股东减持风险等。