看好公司向产业融合云平台服务转型的方向，首次给予“增持”评级。
    支撑评级的要点
    综合毛利率水平提升，技术服务业务表现突出。公司为国内最早、最大的软件及信息服务企业之一，主要客户为金融、电信、政企、农业等国民经济重点行业。报告期内，公司实现营业收入81.87 亿元，同比增长2.16%，其中以智能运维产品为代表的技术服务业务实现收入26.21 亿元，同比增长16.31%，综合毛利率同比提高2.10 个百分点至25.01%。作为公司大力发展的成熟业务，市场占有率及盈利水平双双提升。报告期内，公司综合毛利率为20.79%，同比提高1.26 个百分点，是公司归母净利润增速高于收入增速的主因。
    战略转型持续推进。2017 年，公司提出了“IT+”产业融合新战略，大力发展金融科技、智能运维、量子通信、智慧农业等战略业务。金融科技方面，公司签约北京中关村银行等11 家银行核心业务系统，新一代分布式银行核心系统占比超七成，在我国银行业务系统和渠道管理系统的市占率持续榜首。公司自建运营的第三方金融云平台新签29 家银行客户，累计上平台的银行客户超300 家。量子通信领域，“京沪干线”顺利通过国家验收，并于2017 年底中标量子保密通信“武合干线”项目，同时积极参与国家量子通信骨干网的建设和行业标准的制定。
    并购恒鸿达，与金融科技和智慧农业多角度协同。2017 年12 月公司公告，拟以7.8 亿元收购恒鸿达100%股权，标的主营为营销渠道信息化建设及相关服务，主要客户为运营商，针对农村金融服务特点自主研发设计“农商宝”产品，有效解决了农村金融最后一公里服务问题。与公司的智慧农业、金融科技等重点战略方向形成了良好的互补协同。恒鸿达科技承诺扣非归母净利润2017 年度不低于4,150 万元，2017-2020 年度累计不低于人民币21,080 万元。
    评级面临的主要风险
    云服务行业竞争加剧的风险；并购失败的风险。
    估值
    暂不考虑恒鸿达并表影响，预计18-20 年EPS 为 0.38、044 和0.5 元。我们看好公司的战略布局和深厚的客户基础，首次给予“增持”的评级。