17 年全资子公司六间房实现营收和净利润分别为12.4 和2.9 亿元，同比分别增长13.8%和23.1%，估算公司线下演艺业务营收和净利润同比分别增长15%和17%，其中杭州宋城景区增长良好，营收同比增长22.4%。公司预计18 年1 季度净利润为2.7-3.2 亿元，预计同比增长10%-30%，非经常性损益约1400 万元。
    分业务：杭州景区增长良好，三亚、丽江表现平稳
    1）线下演艺方面，17 年杭州、三亚、丽江和九寨千古情景区分别实现营收8.4、3.4、2.3 和0.85 亿元，同比分别增长22.4%、10.6%、2.1%和-41%。三亚、丽江和九寨项目实现净利润分别为1.8、1.2 和0.3 亿元，同比分别增长10.2%、0.6%和-61%。17 年杭州宋城景区增长稳健，驱动公司业绩持续增长，三亚景区增长平稳，丽江景区受当地旅游市场整顿影响收入基本持平，九寨项目受地震影响下滑明显。2)电子商务和轻资产业务快速增长：17年公司电子商务手续费收入实现1.2 亿元，同比大幅增长101%，设计策划费收入1.6 亿元，同比增长32.4%。3)线上演艺业务方面，六间房实现营收和净利润分别为12.4 元和2.89 亿元，同比分别增长13.8%和23.1%，超额完成16 年业绩承诺2.75 亿元。
    17 年业绩表现稳健，多地项目带来长期看点，维持“买入”评级
    公司17 年业绩整体平稳增长，杭州项目增长良好，三亚和丽江项目增长有所放缓。公司储备项目丰富，未来3 年公司自建和轻资产项目将以每年2-3个项目开业的速度陆续开业，业绩稳健增长可期。18 年以后多地项目陆续开业将开启公司新一轮成长周期，公司作为具备较强复制扩张能力的优质休闲服务景区龙头，模式成熟、盈利能力突出、项目储备丰富带来成长性较为确定，估值处于历史底部，投资价值值得关注。根据以上情景假设，预计公司18-20 年EPS 分别为0.90、1.11 和1.30 元，18 年和19 年对应PE分别为22 倍和18 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：轻资产输出业务拓展和建设进度不及预期，上海、桂林、张家界和澳洲项目实施进度不及预期，线上业务盈利不及预期，自然灾害、突发事件等不利因素影响景区客流。