核心景区营收及游客结构向好驱动业绩同增，现场演艺优势明显，线上盈利稳定，受九寨沟地震及六间房增速下降影响，下调2018/19 年EPS 为0.85/0.97 元（-0.22/-0.28），给予2018年30xPE，下调目标价至24 元。
    业绩简述：2017 年公司实现营业收入30.24 亿/+14.36%，归母净利10.68 亿/+18.32%，扣非归母净利11.07 亿/+24.77%，符合预期。预计2018 年一季度归母净利2.70 至3.19 亿元，同增10 至30%。
    核心景区客流向好结构优化，线上演艺稳步发力巩固优势。①景区游客结构持续优化，杭州景区营收8.42 亿/+22.43%，营业成本2.21亿元/+7.92%；②三亚景区发力营销以小容量释放出高产能，营收3.40 亿/+10.57%，营业成本8,034 万元/+4.28%；③丽江景区逆市增长，营收2.27 亿/+2.1%，九寨沟营收9,058 万/-39.32%；④六间房实现营业收入12.40 亿元/+13.75%，营业成本6.06 亿元/+11.21%，签约主播29 万/+32%；人均 ARPU 值达674 元；
    现场演艺优势明显，增量项目稳步提供业绩增量。①桂林、张家界及西安增量项目预计2018Q3-2019 年中亮相，澳洲上海正稳步推进，将提供业绩增量；轻资产宁乡项目开业半年游客量超 200 万人次；②演艺产品4.0 西塘小镇定位高端，为公司演艺产品的全新尝试；③公司正积极布局移动手游与二次元产业，将打造综合性娱乐平台。
    风险提示：异地项目不达预期、六间房新项目不达预期。