从收入端，杭州宋城+22.43%，三亚宋城+10.57%，丽江宋城+2.10%，九寨宋城-39.32%，六间房+13.8%。费用端，管理费用+0.6ppts，销售费用+0.3ppts。利润端，毛利率+1.54ppts，净利率+0.7ppts。杭州本部宋城积极拓展线上渠道、推出特色创新项目，散客比例不断提升。三亚千古情受益海南旅游市场回暖，高增长趋势有望延续。丽江项目受当地旅游市场整顿影响，全年收入小幅增长。九寨项目受地震灾害影响，业绩出现一定下滑。
    18 年关注漓江千古情以及江西轻资产项目。公司桂林漓江千古情有机会于18 年6 月开演（公司占70%股权，预估今年贡献约1.2 亿营收）。除此之外，轻资产项目江西宜春明月情也有机会在同年10 月开演（2.6 亿服务费+20%营收分成）。预期公司2018 年业绩随著九寨沟地震影响逐渐淡去，外加增量项目推升，股价表现将走出洼地。
    3Q18 解禁在即，关注六间房业绩。预期市场将关注公司今年8 月占总股本约5%的股权解禁（六间房股东）。按照业绩承诺（2016-2018 净利润分别为1.51 亿元、2.11 亿元、2.75 亿元、3.57 亿元），17 年公司完成2.89 亿净利润，达成率105%。基于业绩承诺的保护下我们认为18 年六间房的业绩仍有相当保障。
    投资建议：公司在同类演艺的竞争中展现出极强的经营实力。2013-2015 年第一轮异地扩张，业绩三年翻倍，2018 年迈入第二轮异地扩张，当前估值值得关注。我们些微调整了盈利预测，预计2018-2020 年EPS 为0.9/1.13/1.34 元以2018 年3 月27 日收盘价推算PE 分别为23/18/15 倍，维持“审慎增持”评级。
    风险提示：景区气候不佳导致客流不如预期，六间房能否完成业绩承诺存在不确定性