公司实现收入763.0亿元，同比+49.3%；实现归母净利润25.1 亿元，同比+365.0%；实现扣非归母净利润13.7 亿元，同比+167.3%。此次业绩符合我们之前预期，也与公司业绩预告一致。利润增速明显高于收入增速的原因是（1）2016 年，由于终止收购南通太平洋，公司计提13.6 亿元资产减值准备，导致去年利润基数较低；（2）2017 年，公司收到太子湾地块搬迁补偿款4.9 亿元，同时出售中集电商获得投资收益4.8 亿元。
    业务：集装箱、车辆、安瑞科增长明显，海工亏损加大。（1）集装箱：实现收入/净利润为250.5/14.6 亿元，同比+126.3%/+302.5%；其中干箱销售131 万TEU，同比+122.9%。（2）车辆：实现收入/净利润为195.2/10.2亿元，同比+32.8%/32.8%，中国市场需求旺盛是车辆业务增长的主因；（3）安瑞科：实现收入118.5 元，同比+26.7%，实现净利润4.7 亿元，扭亏为盈。其中能源装备业务受益于LNG 行业回暖，同比+53.0%。（4）海工：低油价环境下，海工行业深度调整，订单大幅萎缩。海工业务收入24.9 亿元，同比-42.3%。净亏损10.4 亿元，亏损同比扩大389.2%。公司通过产业链延伸，和拓展非油气类的客户，努力试图扭转海工亏损的局面。（5）物流、重卡、空港、产城、金融等业务：整体发展稳定。
    财务：ROE 提升，负债率降低。（1）负债率：公司负债率为66.9%，同比-1.7pcts。降低负债率将是公司未来几年工作的重点目标之一。（2）ROE：ROE 为8.1%，同比+6.2pcts。净利率为3.3%，同比+2.2pcts。资产周转率为0.60 次，同比+36.4%。（3）毛利率和费用率：毛利率为18.4%，同比持平。其中集装箱业务毛利率15.6%，同比5.0pcts。销售/管理/财务费用率为3.8%/7.2%/1.9%，同比-0.38/-1.1/+0.49pcts。
    亮点：公司对各业务的梳理是亮点。公司从集装箱单一主业开始，逐步扩展成目前八大主业的业务架构。2017 年，公司聚焦运输装备和能源装备这两大主线，对各业务线进行梳理，亮点包括：（1）进退有序：公司开始在业务上做减法，例如，2017 年9 月，公司将中集电商出售给丰巢。（2）引入专业战投：业务的多元化加大了管理难度，公司开始引入专业机构来做战略投资者。2016 年12 月，海工业务引入中国先进制造产业基金；2017年7 月，地产业务引入碧桂园作战投。（3）借力资本市场：2018 年1 月，空港业务注入港股上市公司中国消防，中国消防也成为即中集安瑞科之后，公司第二个子业务独立上市平台。
    风险因素。宏观经济下滑；海工业务亏损扩大；各业务的梳理受阻。
    盈利预测、估值及投资评级。2017 年业绩符合预期。根据年报数据，我们调整公司2018/19 净利润预测至33.6/40.9 亿元（原预测34.6/42.6 亿元），同时补充2020 年净利润预测为46.0 亿元。对应2018/19/20 年EPS 为1.13/1.37/1.54 元，对应PE 估值为15/12/11 倍。我们预计业绩复苏和业务梳理仍将是2018 年的公司发展主题。维持“买入”评级。