公司2017年实现营收/归母净利润282.22/86.18 亿元，同比+0.75%/+7.15%，业绩符合预期。截止2017 年底，公司归母净资产1177.55 亿，较2016 年增加6.92%。考虑市场日均成交下滑，下调公司2018-2020 年EPS 0.84/0.96/1.13元（调整前2018-2019 年EPS 为1.09/1.20 元）,具有核心竞争优势的龙头券商在新的政策环境下将更受益，维持目标价18.88 元/股，对应2018 年PB 1.7X，增持。
    海外业务日渐卓越，直投进入收获期，多元化收入结构愈加稳健。①经纪低佣策略效果显现。报告期内公司股基市场份额4.68%（+0.21pct），行业排名攀升2 名至第4，全年佣金率下滑16.8%至3.14%%。②资管业务转型成果显著，未来收入贡献有望进一步提升。报告期内资管公司规模下降61%，收入增长13%。③投资收益增速强劲，直投进入收获期，直投和自营的利润贡献1:1，未来投资收益将更多元化且占比有望继续提升。④海外业务日渐卓越，报告期内实现利润总额同比+70%，利润占比增加2.9pct 至9%，公司国际化战略储备正在转化为战略优势，海通银行发展逐步进入正轨。
    看好公司集团化和国际化战略成效进一步体现。报告期内子公司收入占比较2017H1 增加2pct 至60%,海外业务收入占比较2017H1 增加2.31pct 至17%，子公司利润贡献度有望进一步提升。
    催化剂：相关创新业务落地；市场活跃度提升；
    风险提示：创新不达预期；股市下跌带来券商业绩和估值双重下降；