投资要点：
    维持"增持"评级，目标价54.8元：预计公司2018-2020年EPS1.08/1.48/2.17元（原2018/2019年1.9/2.4元），下调EPS的主因系扩产进度低于我们原预期，但公司高技术壁垒以及高成长性不变，同时参考可比公司，我们给予公司2018年51倍PE估值，上调目标价55.08元，维持"增持"评级。 
    全年业绩高增长，四季度业绩创新高：2017年全年公司营收9.34亿元（+YOY17.33%），归母净利润9380万元（+18.25%），业绩略高于市场预期。公司四季度实现营收2.84亿元，环比三季度增长40%，四季度实现归母净利润2761万元，环比三季度增长44%，为上市以来单季度最好盈利。业绩大幅增长的原因是四季度产品需求向好，订单执行量有所增加。 
    TPV投产略低于预期，改性塑料保持高增长：TPV作为车用橡胶的升级替代品，具备橡胶和塑料的优点。公司当前具备1.3万吨TPV产能，计划募投2.1万吨TPV项目，3万吨改性塑料扩产项目和医用TPIIR项目。其中TPV一期5000吨预计于2018年下半年投产，进度略低于预期。公司改性塑料亦有计划在年内将产能从5万吨扩至8万吨，改性塑料产品有望协同TPV产品通过更多认证进入高毛利的车用领域。 
    特种氢化丁腈打开成长空间：公司3月23日公告同意了特种弹性体子公司投资1.1亿元用于3000吨/年特种氢化丁腈橡胶的项目建设。氢化丁腈主要用作油田管道、燃油软管、密封系统以及航天军工系统。目前仅有日本和德国企业涉足，进口替代空间大，后期有望成为公司新增长点。 
    风险提示：TPV市场需求不及预期，新产能投放不顺利。