投资要点：
    维持增持评级，上调目标价至 31.95元。考虑城市安全运营中心落地速度加快，我们上调18/19/20 年EPS 为0.71（+0.03）/0.91（+0.01）/1.14 元，上调目标价至31.95(+3.39)元，对应18 年45 倍PE。
    公司营收增长18.22%，符合市场预期，人均指标继续提升。启明星辰2017 年全年完成营业收入22.79 亿元，营业利润3.58 亿元、归属于上市公司股东的净利润为4.52 亿元，分别比去年同期增长18.22%、168.75%和70.41%。从人均指标上来看，公司人均创收和人均净利润一直保持增长，说明随着公司规模的扩大，规模效应显现。
    2017 年公司研发投入4.70 亿元，比去年同期增长9.29%，积极布局云安全、工控安全等重要战略方向。公司重点投入的项目包括提供SaaS 安全服务形态的云子可信云、新一代信息安全运营中心系统研发项目、工业互联网安全产品研发项目、新一代云安全资源池研发项目等，布局城市安全运营、云安全和工控安全等重要战略方向，为未来发展奠定基础。
    公司已经脱离信息安全行业“卖盒子”的传统商业模式，向安全运营全面转型。2017 年8 月17 日，董事长王佳女士表示启明星辰进入新的“I3”发展阶段：独立运营（Independence）、互联（Interconnect）、智能（Intelligence）。此后，公司城市安全运营业务迅速落地，验证了公司执行力。
    风险提示：信息安全行业发展不及预期，行业竞争加剧