自97 年上市以来，TCP 经历了10 年高速增长（97-06 年营收CAGR30%、净利润CAGR37%），后依靠规模和品牌优势持续稳健增长，并不断探索新市场和新渠道。17/18 财年（截至18 年1 月）公司实现营收18.70 亿美元，净利润1.44 亿美元。公司在全球22 个国家共拥有1200 家直营及经销店，通过授权经营方式不断拓展新市场和新渠道。
    联手The Children’s Place，森马童装业务拓展迈进一步
    森马旗下的巴拉巴拉童装与TCP 定位类似，巴拉巴拉在国内拥有强大的品牌和渠道优势，根据TCP 官网公告，森马计划未来5 年在国内设立不少于300 家TCP 直营及加盟店，并拓展电商渠道，计划5 年内零售规模达到1.25-1.5 亿美元。与TCP 合作后，双方将在产品、设计、供应链、渠道、零售等多维度深度协同，合作有助于进一步巩固森马在国内童装领域的龙头地位，为童装多品牌发展、业绩长远增长提供支持。
    17-19 年业绩预计分别为0.41 元/股、0.58 元/股、0.68 元/股
    我们预计童装业务继续保持快速增长，休闲装经过调整企稳增长，17年公司渠道库存情况好转，公司通过发展电商和计提资产减值损失减轻报表存货压力，18-19 年资产减值损失回归到正常水平。最新收盘价对应18年PE 18 倍，考虑到森马渠道库存明显改善，在终端销售景气度回升背景下业绩拐点向上值得期待，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    终端销售不景气；存货减值计提风险；战略合作推进不及预期风险；