点评：
    1.2017 年公司业绩下滑，原因有三：
    其一、2017 年整体乘用车销量增速下滑，SUV 市场蓝海变红海，权重车型H6 度过黄金发展期。2017 年共销售乘用车2481 万辆，同比仅增1.4%（ 2016 年乘用车同比增速14.93%），2017 年行业增速明显下滑。依靠聚焦SUV 战略，公司从2012 年开启高速的销量增长过程，但SUV 市场经过多年的高速增长后竞争不断加剧，长城权重车型H6 一枝独秀的局面已经很难再出现。
    其二、促销致毛利率下降。面对终端不力、渠道库存较高的情况，公司上半年开启了大规模的促销活动，10 亿规模的红包降价促销使公司毛利率从24.6%（2016 年年报）降至19.9%（2017年中报）。
    其三、新车品牌推广费用较高。为塑造WEY 豪华品牌的形象，公司投入大量资金进行运作。2017 年公司销售费用44 亿元，同比增38.77%，其中广告费用新增近7 亿元。
    2.公司四季度环比业绩改善明显，毛利率环比上行。原因有三：
    其一、 库存趋于合理，哈弗系列新品H6 和H2 单车售价提升；
    其二、产品结构改善，售价更高的Wey 品牌销售良好；
    其三、自产自销的DCT 自动变速箱的配套。
    我们预计2018-2020 年归母净利润：83、98、118 亿元，目前股价对应A 股2017 年动态估值：12 倍，10 倍，8 倍。
    风险提示：汽车行业销量波动风险！