同比调整扣除约1900 万元的理财投资收益，公司净利润增长仍在32.3%水平。从单季度数据来看，2017Q4 收入和净利润达到13.88和0.93 亿元，分别同比增30.83%和44.62%。考虑到报告期内公司已交割的并购项目合计不超过1.8 亿元，因此增速的提升更加印证了公司含自建店在内的内生增长的强劲动力，我们测算在医保资格增加以及公司的优秀管理拉动下，公司2017 年全年的同店增长率预计超过14%。
    继续保持快速的门店扩张态势，多项运营指标继续向好。公司报告期内净增门店约524 家，其中自建门店349 家，收购门店167 家，新增加盟门店57 家，关店49 家，总门店数量达到2059 家（其中加盟店80 店），其中自建门店数量相比去年明显加速，并购门店数量相比去年小幅下降，预计跟目前门店资产价格过高有关。报告期内公司依托优秀的商品管理以及精品战略的推进，零售主营业务毛利率同比提升0.62PCTs 至38.71%，盈利能力提升明显，分产品结构来看，高毛利的中药产品收入增速达到43.33%（收入占比约14%）是公司整体盈利能力提升的关键，且全年公司销售费用率及管理费用率均基本保持平稳。报告期内公司经营性现金流同比增长126.67%达到3.17 亿元，超过了当期归母净利润，其中应付款和票据总额同比提升约25%达到约12.38 亿元，大幅提升的现金流和应付款额体现出公司规模化布局效应带来的终端议价能力的提高。在运营指标上来看，公司报告期内综合日均坪效提升至63.88 元（+5.15%），存货周转率提升至3.86（+4.32%），关键指标均保持稳健提升。继续保持快速的门店扩张态势，多项运营指标继续向好。
    医保资格破冰及优秀管理拉动内生强劲增长。报告期内公司在江苏等省医保资格破冰以及稳健的省外扩张拉动下几个重要子公司增长明显，其中江苏益丰收入达9.42 亿元，净利润0.50 亿元，分别同增53.9%和113%，江西益丰收入达4.79 亿元，净利润0.16 亿元，分别同增23.1%和31.4%，体现出优秀的省外成长能力。公司一直实行区域聚焦的发展战略，并已在华中、华东地区实现了领先的市场竞争优势，在上海、江苏、湖北等区域的低医保门店占比现状有望在未来几年随着该区域的医保破冰贡献显著的业绩弹性（2017 年公司医保整体占比仅68%，上海地区仍不超过15%），叠加公司优质的管理能力，未来区域扩张业绩高速成长有望继续保持。
    风险因素：并购不达预期，新开门店盈利不达预期。
    盈利预测、估值及评级。公司精细化管理推动规模稳健扩张，聚焦区域战略有望保持业绩的高速成长。公司精细化管理推动规模稳健扩张，聚焦区域战略有望保持业绩的高速成长。据年报，小幅上调公司2018-2020 年EPS 预测至1.17/1.57/2.06 元（原2018/2019 年EPS 预测1.16/1.54 元），参考行业可比公司以及未来几年公司的高速成长预期，给予2019 年41 倍PE，目标价64.37 元，维持“买入”评级。