【点评】
    1）Q4 业绩超预期，盈利能力持续提升。①Q4 收入端环比Q3有趋势性改善。一方面，公司实现营销量价齐升，出厂客单价同比增长15%，主要受益于原态板产品推广实现产品结构优化以及全屋套餐的推广，其中省会城市原态板比例达到55%左右；订单数同比增长12%；另一方面，渠道积极拓展，2017 年新开门店逾250 家，逐步贡献收入增量；②效率提升，盈利改善。公司通过提升生产效率、订单周转效率、成交效率等实现公司经营效率提升，在原材料上涨的情况下实现公司的盈利能力改善，2017 年毛利率39.83%，与16 年基本持平，净利率18.68%，同比增长1.07pct，Q4 净利率20.39%。
    2）展望2018，大家居战略稳步落实，业绩有望维持高增。①渠道持续优化。公司推行经销商优化升级，同时向工程、家装渗透，明年渠道红利将释放。②大家居战略逐步落实。一方面，公司推进定制橱柜、木门业务，整合成全屋定制的配套，打开业绩天花板；另一方面，公司设立泛家居产业基金，不排除通过并购加快大家居推进。③股权激励计划助力长远发展。公司Q4 发布股权激励计划，面向中层管理人员和核心技术骨干，解锁条件为18/19/20 年收入同比25.0%/27.2%/29.6%，净利润同比25.0%/24.8%/25.0%，以此绑定公司与核心员工的利益。
    投资建议：预计2018-2020 净利润分别为4.54/5.77/7.26 亿元,EPS 为1.42/1.80/2.27 元，对应PE 为19.5/15.4/12.2X，公司业绩增长确定性强，估值有吸引力，维持强烈推荐评级。
    风险提示：市场竞争激烈，渠道扩张不及预期，地产持续低迷