符合我们预期。 
    点评： 
    专科西药制剂仍处成长阶段，如期实现高增长 
    西药制剂实现收入37.02亿元，同比增长16.2%。其中，注射用醋酸亮丙瑞林微球销售收入5.42亿元，同比增长40.28%，注射用鼠神经生长因子因个别省份弃标增速放缓，2017年实现销售收入5.17亿元，同比增长5.28%。艾普拉唑和雷贝拉唑带动消化科制剂高增长，艾普拉唑肠溶片作为公司1.1类新药，2017年新进医保目录，销售收入4.28亿元，同比增长50.47%；雷贝拉唑销售收入1.62亿元，同比增长56.68%，PDB样本医院数据显示，雷贝拉唑公司销售数量占比逐年提高，从2013年的不足0.1%，提升到2017年的10%左右。
    中药制剂结构优化，注射剂占比进一步降低
    中药制剂实现销售收入20.45亿元，同比略微下滑3.78%，基本稳定。参芪扶正注射液实现销售收入15.73亿元，同比下降6.32%，占公司营收18.54%，占比将到20%以下，毛利率81.63%，减少2.34个百分点，公司收入结构进一步优化。抗病毒颗粒实现销售收入3亿元，同比增长12.47%。
    特色原料药增长较快，带动原料药板块收入毛利率双升
    原料药及中间体业务实现销售收入21.03亿元，同比增长21.16%，毛利率23.56%，较去年同期提高4.34个百分点。其中，阿卡波糖实现销售收入2.1亿元，同比增长33.61%；霉酚酸实现销售收入1.72亿元，同比增长32.60%；林可霉素实现销售收入1.35亿元，同比增长47.59%；盐酸万古霉素实现销售收入1.22亿元，同比增长75.19%；特色原料药带动原料药板块营收快速增长，同时带动毛利率提升。
    研发投入增加，在研产品梯队良好
    2017年研发支出总额约为5.76亿元，同比增加21.22%，约占营收6.75%，研发投入增速明显高于营收增速。公司在研产品已形成良好梯队，长期增长动力清晰。注射用重组人绒促性素（rhCG）III期临床进展顺利，注射用高纯度尿促性素获得临床批件，已进入临床研究阶段。
    单抗药物作为公司未来重点领域，研发管线稳步推进，公司单抗布局值得给予合理估值。
    公司单抗业务通过控股子公司丽珠单抗开展，丽珠单抗成立于2010年，丽珠集团持股51%，关联公司健康元持股49%，2018年3月8日公告已办理完毕丽珠单抗股权变更登记备案，丽珠集团及健康元通过丽珠生物科技香港有限公司分别持股丽珠单抗51%、49%股权。
    公司布局单抗已有接近8年时间，产品梯队已形成，临床研究呈现加速和国际化趋势。从布局单抗靶点分布来看，既有确定性较高的传统靶点如TNF-α、CD20、HER-2、PD1/PD-L1，也有OX40等新兴靶点，既有肿瘤治疗抗体靶点如CD20、HER-2、PD1/PD-L1，也有适应症为类风湿关节炎等具备医疗消费升级属性的靶点。
    公司单抗管线研发进度如下：
    1） TNF-α单抗Ⅱ期临床进展顺利；
    2） 重组人鼠嵌合抗CD20单抗、重组人源化抗HER-2单抗处于临床I期阶段；
    3） 重组人源化抗PD-1单抗正在进行美国Ⅰ期临床试验研究，国内I期临床等待伦理获批；
    4） 重组全人抗RANKL单克隆抗体获得临床批件，为I期临床研究做准备；
    5） 重组人源化抗IL-6R单抗IND申报获得CDE受理；
    6） 全人源抗OX40单抗处于中国和美国IND研究申报准备期；
    7） 重组人源化抗IL-17AF单抗体处于中国和美国IND研究申报准备期；
    8） 重组抗HER2结构域II人源化单抗细胞毒素偶联剂项目处于IND研究申报准备期。
    特色专科药有望延续高增长，在手资金充裕后续布局可期
    公司制剂销售将加强二级以下医疗机构的覆盖，提高低产医院的销售额，同时公司艾普拉唑注射剂型正在布局各省的招标增补，有望快速产生销售，雷贝拉唑、亮丙瑞林市场份额仍有进一步提升空间，预计西药专科制剂销售仍能维持较快增长。参芪扶正注射液营收占比已低于20%，且公司将加强基层推广，增加多层共挤输液用膜制袋包装，有望基本维持稳定。截至2017年12月31日，公司货币资金超过70亿，在手资金充裕，后续布局可期。
    报表质量优秀，营运效率提升
    公司存货周转天数从2016年的136.5天缩短到128.5天，回到2013-2015年的水平，应收账款周转天数，从64天下降至59.5天，为5年来最低水平，显示公司运营效率提升。2017年，公司因土地出售获得约40亿元现金，并产生约36亿收益，净资产收益率提升至5