同时，2017年公司新增订单480亿元，较2016年翻倍，2018年，公司将更重视订单结构优化，预计将维持500亿左右新增订单量，但其中低毛利率的业务规模将有所控制，结构的优化将促进公司盈利能力的回升、利润的持续增长。我们预计公司18-19年将实现归属净利润分别为34.2、49.3亿元，扣非同比增长46%和44%，目前股价对应18年、19年PE估值分别为15.0倍、10.4倍，目前估值处于低位，维持“强烈推荐”。
    事件：
    碧水源今日发布2018 年一季度业绩预告，归属于上市公司净利润1.20-1.46 亿元，上年同期公司有较大的投资收益造成非经常性损益大量增加，扣除非经常性损益后，公司18 年一季报业绩同比增长40-70%。
    我们前期对碧水源进行了紧密调研，现将这几次调研所涉及到的核心问题及公司的回应综合在一起，形成一份较为详细的调研纪要，以“十问十答”的形式呈现，供投资者参考。
    正文：
    一、公司所处行业情况及竞争格局
    （1）行业空间及公司如何在这么大的市场中提高份额？
    市政污水处理市场目前全国是2 亿方/天的规模，未来几年应该还会以每年5-10%的增速在增长，碧水源能拿到10%-15%的份额。不同的污水处理标准下投资份额是不一样的，提标后会投资更多的钱，碧水源在提标的过程中有绝对的优势，主要是碧水源是提标的推动者。国务院要求消灭劣五类水，河长制实施以后沿线的动力会比较强，另外还有经济比较好的地区有主动需求，如北京、天津，深圳应该也很快落地，现在有很多地方政府来找碧水源建水厂，在监测点上游建一个四类水厂，说明已经在倒逼政府来提高水质。
    从标准的角度，北京天津已经提标，雄安应该至少是四类起，部分地区可能三类。碧水源的DF 示范项目有洱海MBR+DF，西安有一个10 万吨的UF+DF 。天津市场还可以，广东已经开始用膜技术了，上海很难进去，现在标准还是一级B。现在四类水标准的是北京、天津还有长江沿岸六个城市用特别排放限值也相当于四类水标准。后面比较发达的城市应该也会逐渐提标。华北这些极度缺水的地方，膜的市场就会比较好。深圳116 条河，都是黑臭水体，所以南方也开始逐渐用膜。
    上面说的还不包括工业和农村污水。农村也是比较大的市场，之前所说的不赚钱是体量小规模小，我们有一个CWT 设备，集装箱式的，不用派人，原水接过来就是四类水的，可以购买机器，可以定期付运营费，碧水源去年可能有40 多个亿的订单是来自农村污水（全年约480 亿总订单）。即使规模很小碧水源也能做，用传统技术做其实比碧水源技术的成本要高，因为需要至少派一个人在水厂管理。公司参股的德青源可以帮助拓展农村治污的市场，德青源在当地建鸡场，同时碧水源把当地污染都治理了，当地政府会比较欢迎。
    （2）市场竞争格局以及国企央企甚至建筑公司在环保PPP 中的竞争如何？
    整体而言，过去主要是碧水源和北控竞争，现在是PPP 一团乱打，既有东方园林等在河道领域的竞争，也有央企或国企参与进来在价格方面的竞争。
    关于膜市场的竞争，几家大的企业并不会和碧水源直接竞争，他们也想做过，也在市场上挖人，但是后来都没下文了，小的声称有技术的企业跟公司竞争也不激烈，投标的时候基本就没遇到过。国企的IRR 相对比较低，之前通州有一个项目，他们的IRR 只有0.7，而碧水源投的一般都是8，并且碧水源的收益率还是比较稳定的。
    目前，PPP 市场大环境逐渐趋于稳定，17 年年底的92 号文等文件出台对公司来说是乐于见到的，这个其实是反映了中央对于地方政府的管控，之前地方政府可能会把一些EPC 和BT 包装成PPP 放出来，但是现在不允许了，如果这个以后一直都是这样，那么对民企是有利的，公司希望接到质量高的项目；并且对央企们有约束，其实PPP 对碧水源这种创新型公司不是最好的，但是92 号文后，表现出来的更多是钱和技术的一个平衡，随着对环保的重视提升，每个地方政府对于环保的要求也变高了，对碧水源来说不是坏事，环保市场太大了公司也没法去统计，其实竞争并不可怕，可怕的是无序竞争和乱来。碧水源还是要做别人做不了的事情，公司的核心竞争力在膜上，水的标准越高，对碧水源越有利。
    二、雄安情况及对公司的意义
    碧水源在雄安的示范工程5 月就出水了。雄安水资源匮乏，年平均4-500毫米的降雨量，地下水很多都被污染了，周边地区也没有足够的水源，若是南水北调则成本太高。雄安是一个示范性的地区，碧水源在雄安做了示范项