公司2017 年实现营收/归母净利润215.75/85.95 亿元，同比+4.16%/+7.04%，加权ROE 提高0.26pct 至10.55%，业绩符合预期。截止2017 年底公司归母净资产848.54 亿元，较2016 年底+8.05%。基于市场成交量下滑，下调公司2018-2020 年EPS 1.24/1.38/1.62 元（调整前2018-2019 年EPS1.43/1.73 元）。受益于行业集中度提升和监管政策超预期，具有核心竞争优势的龙头券商在新的政策环境下将更受益，维持目标价21.58 元/股，增持。
    投行与资本中介业绩靓丽，投资能力突出驱动收益大增。①公司收入结构持续改善，经纪业务占比下降5.89pct 至20.09%，交易及资本中介业务占比增加8.84pct 至43.88%。②自营强劲增长+37.78%，权益及衍生品业务收益同比大增12.49 倍，大力拓展FICC 业务将成为未来新增长点；③财富管理转型持续升级，佣金率2017H1 以后企稳于4.2%%，借助领先的科技金融技术和行业排名第1 的投顾队伍，下一步公司财富管理转型将保持优势。④投行完成股权承销家数排名第1，在“新经济”发展浪潮中将继续巩固在中小企业客户领域的优势。
    公司专注于行业成长性最好的客户群及业务板块，下一步将重点完善机构客户服务体系。金融业全面开放背景下龙头券商更为获益，后续相关创新业务的推出和落地将给公司基本面带来更大的边际改善。
    催化剂：相关创新业务落地；市场活跃度提升；
    风险提示：创新不达预期；股市下跌带来券商业绩和估值双重下降；