受四季度负债规模下降影响，公司总资产 3553.37 亿元，较年初-1.24%；归母净资产848.66 亿元，较年初+8.07%；BVPS 为 11.14 元/股。
    自营 ：IFRS 9  加速浮盈兑现 ， 新配置债券 将 受益利率上行
    我们认为自营业务是公司实现业绩同比正增长的核心因素，主要原因：（1）2017 年前三季度公司实现投资收益+公允价值变动净收益合计 63.78 亿元，同比增长 18.79%，收入占比达到42.87%，成为公司第一大收入来源；（2）2017 年三季度末公司已积累了 15.61 亿元的其他综合收益，伴随着 IFRS 9 实行，公司有动力加速浮盈兑现，四季度自营业绩或同比大幅增长。公司自营投资侧重债券方向，2017 上半年末自营固收/净资本（178.63）为大中型券商最高水平，2018 上半年债券市场收益率或维持上行趋势，由于公司持仓债券久期短，因此受其负面影响较小；同时，利率上行有利于提高公司新配置债券的收益率，助自营业绩厚积薄发。
    投行：IPO  家数拔得头筹 ， 静候 增发 承销 回暖
    2017 年公司 IPO 承销家数合计 34 家，行业排名第一，承销规模 177.14 亿元，同比增长 191.54%，行业排名第二，大投行战略成效显著；截至 2018 年 1 月中旬，公司已上会储备项目为 23家，储备项目不足或拖累全年 IPO 收入。受再融资新政影响，2017年公司增发承销规模仅为 92.10 亿元，同比减少 78.34%；金融去杠杆政策致债券一级市场资金面长期趋紧，债券发行困难重重，2017 年公司债券承销规模为 510.78 亿元，同比减少 29.22%。2018年以来民间借贷利率及网贷利率持续上行，实体经济融资需求较为旺盛，公司增发规模有望在低基数下企稳回升。
    资管： 主动管理 能力招展 ，无惧行业“去通道”监管
    2017 年二季度公司资产管理月均总规模为 5913.29 亿元，其中主动管理月均规模为 3559.02 亿元（行业排名第二），规模占比为 60.19%（大型券商中排名第一），预计四季度受“大资管新规”等去通道的政策影响较小。从资产配置来看，债券类投资占绝对比重，2017 年三季度末公司集合产品中债券类投资规模为 3006.85 亿元（行业排名第一），市占率 28.07%（较第二名高出 23.38 个百分点），面对债市不利环境，公司确立了主做货币型（现金管理）的策略，同时控制缩短久期、控制回购杠杠，并发展“固收加”混合产品系列，主动管理优势有望持续巩固。
    经纪： 财富管理布局 深化，线上线下齐推进
    受 2017 年市场交易情绪平淡的影响，全年公司股基交易额合计 10.49 万亿元，同比-14.26%，市占率小幅下滑 0.09 个百分点。公司互联网财富管理持续推进，2017 年 12 月易淘金 APP 月活数 283.46 万人，在券商 APP中排行第四，逐渐发展成为重要的服务渠道；自主研发的机器人投顾“贝塔牛”二期上线，加速客户转换及变现。同时，2017 年 12 月公司发布私人银行品牌，正式进军高净值客户的财富管理业务，我们注意到公司在中证协注册的专业投资顾问已超过 2600 名，强大的投顾力量将保证高端财富管理业务顺利推进，贡献增量业绩。
    投资建议：
    广发证券不仅是一家规模体量大的全国综合类券商，更是一家有着鲜明业务特点的，收入结构不断改善的券商。在当前资本市场环境低迷的背景下，公司具备大投行与大资管的绝对竞争优势。我们预测公司 2017 年和2018 年营业收入分别为 231 亿元和 261 亿元，净利润分别为 91 亿元和 103 亿元，EPS 分别为 1.20 元和 1.35 元，BVPS 分别为 11.12 元和 12.10 元，维持广发证券（000776.SZ）“买入”评级。
    风险提示：经济下行，投融资需求放缓；资金面流动性紧缩；政策面继续强监管，投资热情回落。