截至9 月底，公司归母净资产836.03 亿，较去年底增加6.46%。前三季度业绩基本符合预期，投资业务依然出色，具备高业绩弹性，看好公司全年业绩表现。
    点评：
    1、主要亮点：投资业务是公司最大看点，股票质押短板快速补齐，投行表现优于同业
    1-9 月，公司投资收益60.79 亿元，营收占比接近41%，同比增速维持在20%以上；年化收益率（不含综合收益）5.07%，较16 年提升1.16 个百分点，预计在同业中处于领先地位。即使考虑债券回购利息支出影响利息净收入，公司投资收益与利息净收入合计64.69 亿元，营收占比43%也处于行业领先水平。IFRS 9实施在即，四季度公司有较大概率释放部分过去股权投资浮盈，预计全年投资收益维持靓丽表现。
    截至9 月底公司两融余额552.7 亿元(QoQ+11%)，市占率较上半年进一步提升至5.70%。股票质押业务短板快速补齐，买入返售金融资产规模290.2 亿（QoQ+28%）。利息净收入因公司高债券杠杆率高卖出回购利息支出导致绝对值不高仅3.89 亿，但同比增长15%。
    1-9 月，投行业务净收入18.92 亿元，同比仅小幅下降9.8%，远好于行业平均27%的降幅。股权主承销金额 394.31 亿元，行业排名第 6；其中，IPO 主承销家数为 26 家，行业排名第1，主承销金额132.50 亿元，行业排名第2。。公司IPO 领域优势在当前市场环境下充分彰显，有效对冲债券承销收入下降影响
    2、受监管和市场环境影响，经纪与资管业务收入同比有所下降
    1-9 月，经纪业务收入33.04 亿元，同比减少20.6%，较上半年同比30%的下降有所改善。股基交易量市场份额4.36%，较上半年小幅回升0.06 个百分点；佣金率4.16%%，与上半年基本持平，下降趋势逐渐放缓。资管业务收入27.28 亿元，同比11%，预计主要是受到监管政策影响。随着公司资管业务转型深入以及私募基金公司收入贡献能力的提升，公司资管业务收入空间广阔。
    3、未见重要股东明显减持
    截至三季度末，公司前十大股东中中国证券金融股份有限公司持股2.32%，较半年报减少0.42 个百分点；中央汇金资产管理有限责任公司持股与半年报相同。两者合计持有公司3.61%的股份，未见重要股东减持在一定程度上消除市场对公司股价短期波动的担忧。
    投资建议：我们看好公司未来走势基于：（1）公司投资能力突出，在当前市场环境下全年具备较高的业绩弹性。（2）IPO 优势显著，IPO 常态化发行最为受益。（3）大资管业务板块搭建完成，未来成长空间可观。（4）当前PE估值大券商中最低，修复空间最大。我们维持公司17 年业绩预测，归母净利润92.72 亿元，同比增15.5%，2017-2019年EPS 为1.22/1.34/1.89/元，维持目标价24.09 元，上升空间33.5%，对应公司20 倍17 年PE，2.18 倍17 年PB。
    风险提示：行业政策复苏不达预期、市场交易低迷、业绩大幅下滑