二、分析与判断
    四季度环比显著改善，营收净利双增长优于行业
    根据券商月度经营数据，1-12 月24 家可比券商1-12 月共实现营收1832.7 亿元，同比-3%；净利735.8 亿元，同比-4%。公司表现略优于行业平均水平，营收和净利分别实现3.89%和7.015。主要得益于自营和信用收入增长、IPO 提速常态化加速公司投行业绩释放，以及12 月浮盈兑现推升利润。其中，四季度业绩改善明显，公司实现营收66.42 亿、净利22.26 亿，分别环比增长37.6%和7.7%。
    业务结构优化增加业绩稳定性，自营收入增加业绩弹性
    公司业务收入结构优化，对传统经纪业务依赖有所降低，业绩增长较为稳健。三季度末，公司经纪收入占比22.2%，较去年同期下降5.2 个百分点；投行、资管占比分别为12.7%、18.3%，较去年同期下降1.1、1.7 个百分点；自营、信用收入分别占比40.9%、2.6%，较去年同期分别提升7.7、0.4 个百分点。自营成收入第一大来源，在实施IFRS9 后，将大幅提升公司业绩弹性。
    主动管理优势行业领先，资管符合政策导向、业务稳健增长
    根据证券投资基金业协会公布数据，公司上半年月均资管规模5913.29 亿，行业排名第九位。由于公司主动管理能力行业领先，月均主动资产管理规模为3559.02 亿，行业排名第二位。作为第三大收入来源的资管业务，具有显著的主动管理优势，符合监管引导业务回归本源的导向，受大资管规范政策影响较小，收入料将稳健增长。
    项目储备多、保荐质量高，投行持续受益于IPO 提速常态化
    根据Wind 统计，2017 年IPO438 家，创历史新高，首发融资规模创2012 年以来新高。公司最为受益，全年IPO 承销34 家，行业排名第一，首发融资金额177.14 亿，行业排名第二。在IPO 常态化、再融资收缩、债券市场调整的大背景下，投行竞争在于数量与质量并重，公司的IPO 项目储备行业第一以及较高的保荐通过率，推动投行业务持续释放。
    三、盈利预测与投资建议
    公司业务结构均衡经营业绩稳健，自营业务高贡献率提升业绩弹性、主动资管和投行业务行业领先。看好公司未来发展，预计公司2017-2019 年BVPS 分别为11.15/12.14/13.29，对应PB 为1.57/1.45/1.32，予以“强烈推荐”的投资评级。
    四、风险提示：
    IPO 项目通过率大幅降低；股权质押业务风险超预期；市场波动超预期。