自营业务成为最主要收入来源，创新业务市场保持领先优势：从公司业绩结构来看，自营业务收入超过133 亿元，占比30.8%，已超过占比18.6%的经纪业务，成为第一大收入来源。公司在IFRS9 之下，对部分浮盈股票进行了出售。其他类业务15-17 年占比分别为7.3%/15.2%/21.8%，占比不断提升，做市交易类业务包括ETF 做市、上证50ETF 期权做市等向多品种、多元化策略发展，形成了客户广泛、收益稳定的业务形态，创新类业务保持领先优势。
    经纪业务关注机构客户，两融余额市场领先：经纪业务方面，公司股基交易量市场份额由去年的5.79%变为5.60%，略有下降但行业内仍然排名第三，在行业佣金率继续略有下降的背景下（由2017H 的3,43%%下降至3.38%），公司利用自身优势加大机构业务的开拓，佣金率为5.91%%基本持平但高于行业。截止17 年末机构客户数3.3 万户，YoY+15%，QFII 与RQFII 客户总量稳居市场前列。融资融券业务方面，公司2017 年两融余额占比6.91%，稳居行业第一。
    投行业务实力雄厚，股债融资多项排名第一：在投行业务方面公司继续保持行业中的绝对优势，17 年完成IPO 及再融资共计87 单，主承金额2209.82 亿元，两项指标均位列行业第一；债承方面公司17 年承销各类债券726 支，主承金额5116.28 亿元，市场份额4.29%，同样均位居行业第一。此外公司在ABS 等业务方面继续保持领先优势。
    国际业务发展迅速，内外互通多元发展：2017 年国际环境相对良好，多数股指屡创新高。中信里昂证券以在保持传统股票经纪业务优势的同时，大力发展投行业务作为未来新的业绩增长点，FICC 业务及另类投资依然将保持增长。预计未来将会进一步加大对国际业务的投入，实现内外互通多元发展。
    投资建议：公司行业龙头的地位继续巩固，多项业务指标位列行业首位，此外在创新业务等方面形成了领先优势，目前的监管环境之下龙头券商的马太效应将更加凸显，我们将公司2018、2019、2020年EPS 预测值分别上调为1.06 元、1.14 元、1.28 元（原预测2018、2019 年EPS 分别为0.95 元、1.10 元），对应PB 分别为1.4x、1.3x、1.2x，继续维持对公司“推荐”评级。
    风险提示
    1）股市出现系统性下跌
    如果股指系统性下跌，券商股具有明显高贝塔的属性，往往下跌的幅度会明显高于市场的平均幅度。
    2）行业监管趋严风险
    金融行业业务开展受监管影响较为明显，证券板块监管趋严往往会使得业务开展受限；
    3）创新业务开展不及预期风险
    公司虽然在创新业务领域具有领先优势，但是创新业务未来发展情况也具有不确定性，并且也可能会受到监管的限制。