2017年实现营收 753.11亿元，同比增长 34.65%；归母净利润158.55 亿元，同比增长85.87%，EPS 2.99 元，符合预期。我们维持2018-19 年 EPS 预测 3.85、4.31 元，维持目标价46.20 元。
    市占率继续提升，销量增长6.6%。2017 年全国水泥产量略微下降0.2%，但是海螺水泥全年实现水泥和熟料销量为2.95 亿吨，同比增长 6.6%,市占率持续提升。我们判断18 年销量增速依然有望超越行业增速，竞争优势进一步增强。
    行业并非高景气下盈利提升，凸显竞争力。我们测算全年出厂均价为247 元/吨，同比增长50 元/吨。其中Q4 出厂均价为约281 元/吨，同比环比分别增长52、41 元/吨；吨毛利113 元/吨，同比环比增长35、35 元/吨；吨费用基本维持稳定，吨净利67 元/吨，分别增长36、27元/吨，在行业并非高景气下，盈利水平领先于行业凸显竞争力。
    分红率提升至40%，现金牛公司分红率依然具备上升潜力：自2017年Q1 开始，海螺进入净现金状态，报告期末海螺有息负债合计139.8亿元，在手现金246.6 亿元（同增约90 亿），经营性净现金流173.6亿元；总资产负债率继续降低约2 个百分点降至24.7%。同时公司17年分红比例上升至40%，考虑到18 年68 亿资本开支计划较之前明显减少，我们认为公司充沛的在手现金和自由现金流，有望支撑分红率进一步提升。
    风险提示：环保执行规格不及预期，房地产需求大幅下滑