公司 2017年收入与净利润增长符合市场预期，包装产业将在产品结构、渠道布局不断完善逐步成为新增长点。在环保去产能影响下行业存在供求缺口，成本提高推动包装纸价格进一步提升，预计2018 年新增产能有限，行业景气度有望维持在高位，上调公司2018~2020 年EPS 至0.54(+0.31)/0.61(+0.29)/0.67 元，参考同行业公司给予2018 年11 倍，上调目标价至5.94 元，维持增持评级。
    业绩增长符合市场预期，产品盈利能力明显提升。公司2017 年实现营收174.69 亿元，同增43.96%，实现归属净利润20.14 亿元，同增471%，实现扣非归属净利润20 亿元，同增611.82%，业绩增长符合预期。其中箱板原纸113.4 亿元，同增37.82%，毛利率同增7.62%；纸制品36.49 亿元，同增35.69%，毛利率同增3.08pct，主要产品盈利能力有望维持在高位。
    原材料采购布局新区域新渠道，废纸资源掌控力不断提升。随着进口废纸新政推行，原材料价格将出现调整，公司凭借领先的海内外废纸采购网络及配套物流渠道，通过对原有渠道拓展以及新渠道布局实现废纸总采购量的提升，对原料资源具有较强掌控力，从而获得超过平均水平的盈利能力。
    工业包装纸的产品结构不断完善，行业集中度提升将带来整合机遇。公司通过收购北欧纸业进入技术壁垒高、盈利能力较强的高端特种纸市场，进一步提升造纸技术并改善产品结构。借助纸厂区域布局优势，提升包装解决方案能力实施差异化竞争策略，包装产业将成为公司的新利润增长点。
    风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争格局加剧的风险