分季度拆分，四季度营业收入50.86 亿元（YoY+38.66%），归母净利润5.84 亿元（YoY+300.39%）。股利政策方面，拟向全体股东每10 股派发红利1.33元（含税），占当年归属于母公司所有者的净利润的30.17%。
    外延并购加速产业整合，北欧纸业特种纸业务增强公司盈利能力
    北欧纸业于2017 年10 月24 日完成交割，新增产量合计4.55 万吨，毛利率达36.38%。公司通过外延并购介入技术壁垒高、盈利能力强的高端特种纸细分市场，提升公司造纸技术，改善产品结构，收购联盛纸业，使得公司的造纸生产基地扩展到了华南地区，进一步扩大公司造纸业务在国内的区域布局，国内外市场协同发展，考虑北欧浆纸及联盛纸业外延并表影响，公司2018 年产能有望增至接近500 万吨。
    盈利预测与投资建议
    外废进口监管及环保政策趋严，包装纸行业龙头有望受益于集中度提升及产业链延伸，华中山鹰127 万吨包装纸项目已开工建设。考虑联盛纸业及北欧纸业公司收购影响，预计公司18-20 年归母净利润分别为25.0、31.1、36.5 亿元，当前股价对应2018 年8.6xPE，维持“买入”评级。
    风险提示
    环保政策放松导致小产能重新复产；下游包装需求下降；包装原纸价格可能波动；废纸成本可能上升，新增产能投放进度受阻。