基本每股收益0.85 元，分红预案为每10 股派现金2.0 元。公司的营收增长得益于售水量增长、污水管网运营收入增加及燃气业务用户规模的增加，归母净利上升主要源于成本端增幅收窄。
    公司毛利率上升，三费费率保持稳定。17 年，瀚蓝环境实现营业收入42.02亿元，同比增加13.87%。其中，固废处理收入14.21 亿元，同比增加7.01%；燃气收入14.14 亿元，同比增加21.57%；供水收入8.98 亿元，同比增加4.33%；污水处理收入1.88 亿元，同比增加17.85%。收入增加主要源于固废处理业务及燃气业务收入增长。2017 年，公司综合毛利率31.63%，同比微降0.76 个百分点。其中固废处理毛利率40.05%，同比微增0.19pct；燃气毛利率21.05%，同比下降6.57pct；供水毛利率28.85%，同比增加4.77pct；污水处理毛利率37.27%，同比增加8.80pct。毛利率下降主要由燃气毛利率的下滑引起，主要源于本期天然气和液化气购销差价同比减少、2016 年同期退税冲减了成本、新增溢价收购瀚蓝能源经营权摊销等。2017 年，公司销售费用同比下降2.31%至6973 万元，管理费用同比增加10.75%至2.94 亿元，财务费用同比下降13.32%至1.79 亿元；三费的费用率保持基本稳定。
    公司布局生态环境服务产业链，业务涵盖供水、污水处理、固废处理、燃气供应等领域，实现了各业务模块的有机协同。在固废处理领域，2017 年4 月，公司成功中标广东省开平市PPP 项目，破解垃圾围城的“瀚蓝模式”得以再次复制。同时，公司也持续扩展固废处理产业链，通过设立合资公司和外延并购进入危废处理、农业固废处理领域。在水务方面，公司在经营供水和污水处理业务的基础上，于2017 年11 月通过下属全资子公司瀚蓝污水对蓝湾公司进行增资，进入水环境治理领域。在燃气领域，公司业务规模不断扩大，销售的管道天然气量及液化天然气量同比均增加了20%以上。我们预计，随着环保政策的趋紧，公司的燃气用户数量将持续增加。
    盈利预测与估值。预计公司2018-20 年实现归属母公司所有的净利润7.82、9.30、11.31 亿元，对应EPS 为1.02、1.21、1.48 元。参考可比公司估值，给予公司2018 年18 倍PE，对应目标价18.36 元，维持买入评级。
    风险提示。（1）固废项目建设进度不及预期；（2）天然气上游价格季节性波动；（3）环境综合治理模式的竞争加剧。