转型效果明显，新业务价值率新高
    新华保险近年以来积极调整保费结构，限制整顿银保趸交类业务，大力发展期交业务。2017 年银保业务收入不到200 亿，同比下降47.2%，其中首年保费同比下降74.75%；首年期交保费278.09亿元，同比增长17.4%，其中十年期及以上期交保费183.11 亿元，同比增长29.6%。公司保费业务结构调整效果显著，2017 年首年保费期交率自2016 年49.7%提升至87.4%。公司围绕回归保障精神，大力发展健康险，2017 年健康险占首年保费比例提升14.2 个百分点至35.1%。得益于公司良好的转型战略，2017年公司新业务价值率再创新高至39.7%。截止2017 年底，公司个险渠道人力34.8 万人，同比增长6.1%；人均产能5801 元，相对持平。在人力规模增长相对缓慢的情况下，新华主要依靠产品结构调整策略寻求质量保费的可持续增长。
    投资表现平稳，股债权重双升
    公司2017 年总投资收益率、净投资收益率分别为5.2%、5.1%，与2016年基本持平。债权、股权投资占比分别为67.3%、19.1%，均提升3 个百分点。公司非标类资产规模2409.6 亿元，占比35%，较上年末增长1.8%，风险总体可控，3A 级非标资产比例为95.4%。
    偿付能力充足，迎接准备金计提拐点
    公司2017 年综合偿付能力充足率281.67%，偿付能力充足，且近年来对应资本规模充沛，符合监管规定。公司2017 年因假设变更导致计提准备金暨减少税前利润82.82 亿元，相对16 年有所提升，主要考虑利率因素。750 日均线拐点效应将在2018 年继续显现，有助于减少准备金计提释放利润。
    投资建议
    公司2017 年为战略转型期的最后一年，银保、趸交类产品基本清理完毕，各项指标表现相对平稳，但转型效果显著，利好公司长期发展。2018年公司利润将有更为显著的释放，预计2018 公司EPS2.1 元，BVPS23.23元，重点关注代理人增员及保障型产品销售情况。
    风险提示
    转型不及预期，人力规模限制公司发展，利率波动过大等。