据业内交流数据，保险元月开门红个险渠道新单保费整体下滑明显，平安寿（-10%）、新华（-20%）、太保寿（-30%）和国寿（-40%）。但是，开门红主要销售NBV Margin 为20%的年金类产品，全年NBV 占比在25%，影响可控，对保障类产品的传导逻辑难以成立，当前需要关注焦点：1）举绩率能否尽快抬升；2）代理人在春节后留存情况；3）新单负增长能否在2-3 月快速扭转；4）人力发展是否达到预期。公司有信心在一季末新单增速同比实现转正。
    续期拉动总保费的健康发展模式显现。公司2017 年坚定砍趸交促期缴转型目标，2017Q1 总保费下滑20%，但同期公司个险/银保首年期交保费的同比增速高达48%/50%，合计占首年保费的比例高达94.1%（2016Q1仅为32%）。前三季度续期保费占总保费的比例达到67.8%，同比提升超过13 个pct.。我们预计，1 月新华续期保费同比增速超过30%，拉升整体原保费收入实现9.95%的增速。
    健康险新单已实现正增长，2018 年全年目标150 亿元，新单占比58%，附加险30 亿元（内部目标50 亿元）不变。健康险新单增速已经由月初的-20%逐步收窄目前已经转正。公司正加大附加险的销售力度，通过“以辅促主”和“以辅为先”的策略满足客户保障需求，目标附加率20%。2018年股东中央汇金对公司的考核权重为：NBV 权重45%（增速不低于15%且好于同业）、保费权重20%、其余为利润、投资收益率等指标。公司预计全年新单300 亿元，其中健康险150 亿元，同比增速+58%。
    投资建议：便宜是硬道理，转型收获值得期待，公司兼具白马股低估值和成长股转型的预期，当前是行业和市场情绪的绝对低点，且边际改善的动能显现，股价对应18 年每股内含价值仅为0.89X，向下空间已十分有限，感谢市场给予低吸的良机，强烈给予“买入”评级！
    风险提示：长端利率快速下滑、健康无忧系列销售不达预期