综合毛利率为29.97%。其中，无人机及相关产品业务销售收入10.90 亿元，同比增长143.62%，毛利率为30.96%。
    重大资产重组，置入航科集团军用无人机资产。报告期内南洋科技发行股份约2.38 亿股，发行股份价格13.16 元/股，收购彩虹公司100%股权和神飞公司84%股权。标的资产主要从事中大型无人机及其机载任务设备的研制销售及服务等。同时，标的资产原股东做出业绩承诺：2017 年至2019 年扣非归母净利润分别为1.80 亿元、2.59 亿元和3.30 亿元。重组完成后，南洋科技将形成功能性薄膜和无人机双主业格局。另外，公司控股股东已变更为航天气动院（持股比例为37.57%），实控人变更为航天科技集团公司。
    无人机产业进入快速增长期，公司是我国军用无人机领域龙头。无人机系统在国防工业和国民经济社会发展中日益发挥重要作用，从产业发展看，全球无人机产业发展迅速，已成为世界各国竞相发展的热点领域，市场空间不断扩大。公司主要承担彩虹系列无人机研制生产任务，主要产品包括彩虹-3、彩虹-4 和彩虹-5 等，性能指标已达到国际先进水平，部分产品处于国际领先地位。彩虹系列无人机已成功获得大量国际、国内订单，出口至一带一路沿线多个国家和地区，近十年销售额累计数已处于全球前三位。
    薄膜业务产能充足并不断研发新产品。南洋科技传统主业为薄膜业务，产品涵盖电容器薄膜、太阳能电池背材膜、光学膜和锂离子电池隔膜等。其中电容器薄膜具备年产16000 吨聚丙烯薄膜能力，年产5000 吨聚酯薄膜产品已小批量交客户试用；太阳能电池背材膜年产25000 吨项目产销两旺，年产50000 吨项目一期工程30000 吨于2017 年10 月开始量产；光学基膜年产能20000 吨，年产2000 万平方米增亮膜项目继续向韩国LG 电子小批量供货；年产9000 万平方米锂电池隔膜项目处于中试中。
    盈利预测与投资建议。我们预计南洋科技2018 年至2020 年EPS 分别为0.43、0.52 和0.59 元/股。结合可比公司估值水平，我们给予南洋科技2018年50 倍PE 估值，对应目标价为21.50 元，维持 “增持”评级。
    风险提示。军贸订单受国际政治格局影响；原材料价格波动风险；汇率波动风险。