事件评论
    同店改善社区购物中心开店提速，公司收入迎大幅增长。公司2017 年实现营收185 亿元，同比增长7.31%，其中2017Q4 实现营收56 亿元，同比增长13.85%。公司实现营业收入大幅增长在于：1）公司改革效应显现迎来同店改善，2017 年公司同店销售增长2.78%，可比店营收同比下降0.23%，其中公司四季度可比店营业收入同比增幅3.87%、利润总额同比增幅26.32%，其中华南区可比店营业收入同比增长5.91%、利润总额同比增长24.05%；2）公司调整优化百货业务同时加速扩展社区购物中心，2017 年公司新增3 家社区购物中心，至2017年年末，公司已进驻8 省/市的21 个城市，共经营购物中心店7 家和综合百货店67 家（含加盟店3 家）、独立超市门店2 家、便利店148 家。
    供应链能力提升毛利率迎来改善，控费效果显现业绩彰显弹性。公司2017 年综合毛利率25.76%，同比提升1.6 个百分点，其中零售毛利率为25.25%，同比提升1.25 个百分点，其中2017Q4 实现毛利率25.34%，同比提升3.28 个百分点。公司期间费用率为20.43%，同比小幅提升0.41 个百分点，其中销售费用与管理费用率分别提升0.34 和0.23 个百分点，财务费用率同比下降0.15 个百分点，综合使得公司盈利能力迎来大幅提升，2017 年公司实现扣非归属净利6.35 亿元，同比大幅增长44.22%，其中2017Q4 实现扣非净利1.99 亿元，同比大幅提升46.55%。
    投资建议：强改革推外延，迈入可持续增长阶段。公司内生改革思路清晰方向明确，效果已开始显现盈利迎来释放，同时公司凭借多年社区零售经验，加快推进社区购物中心新业态布局，业绩具备可持续增长性，我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.10 /1.25 /1.47 元/股，对应PE 估值分别为17.87、15.66 和13.31 倍，维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 经济增速出现大幅度下滑，可选消费回暖趋势结束；
               2. 购物中心发展效果低于预期。