我们上调公司2018-2019年EPS至1.1（+0.03）/1.34（+0.05）元，预计2020年EPS 1.61元，给予2019年20XPE，上调目标价至26.8元，维持"增持"评级。 
    新零售转型升级效果显著，Q4同店转正，地产结算增厚业绩。公司2017年实现营业收入185.36亿元，同比+7.31%，归母净利润7.18亿元，同比+37.03%，业绩符合预期，增长主要源于零售主业向好和地产结算增厚。门店转型升级效果显著，盈利能力提升，2017年毛利率为25.52%（+1.54 pct），销售费用率18.42%（+0.51 pct），管理费用率2.07%（+0.14 pct），净利率+0.87pct至3.87%。2017Q4同店收入增速提升至3.87%（前三季度为-1.8%），全年同店收入增速-0.23%，同店利润增速+17.37%，随着转型效果显现，同店增速有望持续好转。
    创新发展新型零售业态，国企改革快速推进。公司打造场景化、餐饮化新型超市sp@ce，还开设了无人便利店等创新业态。公司数字化程度大幅提高，升级顾客购物效率和顾客服务体验。中航系国改持续推进，公司2017年底推出员工持股计划，激励机制进一步优化，高管与核心员工参与，拟增持不超过1.18亿元，已增持0.77亿元，均价16.62元。阿里、腾讯加速入股线下企业，公司作为全国性优质百货企业价值凸显，新零售合作值得期待。
    催化剂：线下百货行业复苏，新零售线上线下合作可能性
    风险提示：经济波动抑制可选消费，新业态发展或门店扩张不及预期