2017Q4，公司营业收入/归属净利润分别为 56.0 亿/2.3 亿元，同比+13.9%/+40.7%。2017 年，公司地产业务结算 7.4 亿元，推算贡献净利润约9000 万元；剔除地产业务，商业主营营业收入/归属净利润分别同比+4.0%/+23.9%。每 10 股派发现金红利 4.5 元，现价对应股息收益率 2.3%；以资本公积每 10 股转增 5 股。
    展店与变革同步推进，2017Q4 改革成效集中显现。2017 年，公司新开 3 家购物中心、2 家百货、1 家独立超市和 43 家便利店，新增建筑面积约 33.1 万平米，增幅 13.0%。公司大力推进购物中心化，可比店租赁面积同比+14.4%，对应销售额同比+8.2%，对应营业收入同比+21.1%。2017 年，公司可比店销售额/营业收入/利润总额分别同比+2.7%/-0.2%/+17.4%。2017Q4：可比店营业收入/利润总额分别同比+3.9%/+26.3%；其中，其中公司大本营华南区可比店营业收入/利润总额分别同比+5.9%/+24.1%。
    全方位变革成就全渠道、综合业态零售商。业态完善与升级，千店千面：百货推进主题编辑，Discovery 为 80 后轻熟女定制时尚，CC.Mall 服务于年轻群体；超市新品牌 sp@ce 强调“生活区块场景”，以数字化、餐饮化增强体验；购物中心打造各类主题“英伦小镇”、“yes！街”等；微喔便利店衍生出生鲜和体验加强版的便利生活店、数字化无人值守便利店“WELL GO”等。数字化：虹领巾会员数超 600 万，微信会员数近 600 万，全年 GMV13.6 亿元。供应链：深化国际直采（海外合作厂家增至 95 家）、生鲜基地 57 个、生鲜果蔬源头直采占比 43%；自有品牌销售同比+32%。
    2018，厚积薄发。1.  内生外延并重：改革成效显现，预计 2018 全年可比店营业收入增速在+3%~+5%，继续推进亏损店减亏，收入利润剪刀差延续；购物中心拟展店 6~8 家、sp@ce 连锁超市展店 10 家以上、便利店展店 70 家以上；不排除并购项目落地。2.  数字化提速：将新兴技术（如大数据、人工智能、机器学习）应用于零售，现有基础上增加数字化专柜数量、推进经营管理数字化工具“大内总管”的迭代；3.  供应链与物流：建设自有中央厨房、果蔬及肉类PC 厂、战略合作厂家相结合的鲜食供应链；通过标准化、自动化、精准节能提升各 DC 效率，计划新建低温、常温 DC 项目。
    风险提示。1. 优势区域竞争加剧；2.  创新业务培育期亏损侵蚀业绩。
    盈利预测及估值。公司聚焦商业本质“商品与体验”，通过全方位变革成就全国性全渠道、综合业态零售商，进入业绩收获期。员工持股计划（拟增持 1%，已增持 0.58%）进一步完善公司治理结构，并购、互联网龙头深度合作等为公司潜在股价催化剂。鉴于同店提速、亏损店有望批量扭亏，上调 2018-19 年商业主业归属净利润预测至 7.9 亿/10.0 亿元（原为 7.7 亿/9.3 亿元），新增 2020年预测 12.5 亿元，同比+26.2%/+26.3%/+24.8%；调整 2018-19 年地产收入结算预测为 7.1 亿/0 亿元（原为 8.0 亿/0.5 亿元），对应上市公司整体 EPS 分别为 1.10/1.25/1.56 元（原预测 2018/19 年 1.09/1.17 元）；自有物业 64万平米，现金及等价物67亿元，RNAV/市值=1.4x；维持目标价 24.0 元及“买入”评级。