我们之前就已提出2017 年是公司发展新元年，强化经营质量考核，整体净利润率达到10.1%，创新高源于：一方面，王老吉利润率稳步提升；另一方面，金戈等高毛利产品占比提升，以及公司费用管控。中长期看，我们认为未来公司会持续优化经营管理，部分产品存提价可能，盈利能力将进入快速提升阶段，推动业绩更快增长。
    2、王老吉份额稳步提升，业绩释放加快：17 年公司王老吉大健康收入85.7 亿元，增10.4%；净利润6.3 亿元，增45.7%。期间，大健康毛利率45.3%，同比提升4.5pct，净利润率达到7.4%，再创新高。相比较于竞品下滑态势，王老吉持续稳定增长实属难得，展现出其背后强大品牌优势与市场开拓能力。此外，面临行业原料等成本上涨压力背景下，而凉茶价格多年来价格保持在相对较低水平，提价势在必行，预计后续双方促销减弱可推动王老吉利润率持续向上提升，带来业绩更大弹性。
    3、中成药巨大潜力正释放，化药企稳回升，金戈继续高增长：17 年大南药收入78 亿元，增12.9%。分类看，中成药收入39亿元，增21.6%，主要得益于潜力大品种、重点品种的大力推广。其中，滋肾育胎丸、舒筋健腰丸等规模2 亿元左右品种，同比增长50%左右，而且华佗再造丸翻倍增长，规模恢复至2.1亿元。化药方面，收入38.8 亿元，增5.3%，相比上半年增速由负转正，而且金戈收入达到5.6 亿元，增速超40%，未来几年规模有望超10 亿元。
    4、盈利预测与估值：不考虑医药公司并表，预计公司18-20 年EPS 分别为1.53/1.82/2.13 元，对应PE 分别为17/15/13 倍。我们认为公司经营效率正处快速提升中，业绩弹性大，估值低，维持“强烈推荐”评级。
    5、风险提示：销售不达预期，医药政策风险。