下调2017年 EPS 0.83元(原 0.89)，维持18/19 年EPS1.19/1.55元，增速26%/45%/30%，牵手链家，产品化家装放量在即，维持目标价34.16 元，30%空间，2017/18/19 年41/29/22 倍PE，增持。
    C 端家装龙头，受益消费升级。1)公司致力于提供有机整体家装方案，盈利模式涵盖全产业链。2)直面C 端业绩确定性较强：营收增速近5 年最大波动(最高-最低)17%，公装/B2B2C 家装企业为47%；坏账风险小，3Q2017经营净现金流占22.9%。3)消费升级望使公司客单价/获客量双升。随着新生代成为装修主力，装修客单值或攀升，公司环保/设计优势亦更易发挥。
    前/后端能力叠加，产品化家装放量在即。1)C 家装市场2017-2020 年有望达0.92/1.05/1.14/1.25 万亿，目前CR3 占比不足1%，市场集中度提升核心在于获客/交付能力。2)牵手链家提振获客/品牌能力。参考万链，万链2017 年于北京地区签约超5000 单，约70%客源来自链家，由于公司兼具产品化/个性化家装，客户群较万链更广，牵手链家协同效应可期。2)交付能力支撑产品化家装放量。系统端，借助DIM+系统实现效果图/隐蔽工程/价格所见即所得；施工端，速美将施工流程解构为500-600 个控制节点，对工长依赖度大幅降低；集采端，自建木作/物流系统，供应链体系完善。
    催化剂：1)若未来速美业务经营数据发布有望使产品化家装放量得到确认；2)国家力推租售并举，公司已成立长租事业部，有望切入长租市场；雄安力推装配式，公司已获批国家级装配式建筑产业基地，或将受益。
    风险提示：速美业务前端营销能力不及预期、房地产投资快速下行