信托、租赁业绩稳健增长
    1）信托2017 年净利润16.28 亿，同比+25.09%。2017 年末信托AUM达6500 亿元。信托集合：单一类业务为53%：44%。在信托行业回归主业、去通道的影响下，公司将主动控制通道业务规模，积极转型主动管理类业务，在银根收紧带来息差回升、业务结构调整带来佣金及手续费率提升、以及2017 年末18 亿增资助力下，我们持续看好中航信托未来的发展。2）租赁板块：2017 年净利润10.22 亿，同比+27.72%。2017 年实现增资14.67亿元，资产规模近850 亿元，较2016 年末增长近300 亿元。业务主要分布在工业设备（36%）、机械（33%）、飞机租赁（15%）等领域。在银根收紧的环境下，未来息差将稳步增长，增厚资金效用；公司有引入战投的增资扩股计划，在杠杆维持8X 的情景下有利于缓解压力，继续扩大业务规模。另外公司拟参股设立河南中原金融租赁，并计划进一步发展飞机租赁业务。
    产融结合迈出实质性步伐
    公司计划未来12 个月内，以不超过100 亿元人民币（发生额）实施私募股权基金投资。我们认为公司将持续发挥与集团产融结合、融融结合的优势，在院所改制、军民融合、军工资产证券化的进程中分享红利。
    盈利预测基本假设&投资评级
    1）假设：假设公司引战110 亿元计划成功，股债市场平稳；公司外延+内生性增长作用下，信托规模同比增长20%左右；信托报酬率得以保持；租赁杠杆倍数在7-8X 之间。2）投资评级：根据以上假设，预计2018、2019、2020 年净利润约为33.4、41.4 和47.2 亿元，按最新收盘价计算对应PE分别14.6、11.8 和10.3 倍。维持买入评级。
    风险提示
    基金成立提案董事会不通过；股债市场波动幅度增大；引战失败；信托资产不良率再度上升；投资项目收益率不达预期；相关政策风险；对金控产业监管力度加大等