投资要点：
    维持增持评级,我们维持 2017/2018/2019 年 EPS 分别为 1.06/1.38/1.52元。维持目标价31.19 元,增持。
    公司发行股份收购聚酯长丝资产，聚酯产能扩大144.5 万吨。公司拟发行股份收购控股股东所持嘉兴逸鹏，太仓逸枫100%股权，同时收购双兔新材料100%股权。逸鹏，逸枫，双兔分别作价13.3 亿元，10.6 亿元，18.0 亿元；发行价格16.71 元，数量2.51 亿股。同时，公司控股股东恒逸集团承诺逸鹏及逸枫2018,2019,2020 年合计净利润分别不低于2.28亿元，2.56 亿元，2.6 亿元。公司通过收购集团产能及双兔新材料扩大聚酯产能，实现PX-PTA-涤纶产业链，锦纶产业链及炼油全产业链布局。
    公司募集配套融资，进行产能升级改造。公司拟以询价方式定增募集配套资金30 亿元，用于逸鹏50 万吨差别化功能纤维提升改造项目，智能化升级改造项目，差别化纤维节能降耗提升改造项目及逸枫的年产25 万吨环保功能性纤维提升改造项目和智能化升级改造项目。项目实施后，将有助于聚酯产能降低成本，进一步增强竞争优势和抗风险能力。
    全产业链抗周期波动风险能力更强。2017 年末公司具备612 万吨PTA 权益产能，聚酯权益产能183.5 万吨，己内酰胺权益产能15 万吨。同时公司文莱炼化项目一期建成后产成品包括48 万吨纯苯、150 万吨PX 及汽柴煤成品油。此次收购完成后，公司下游聚酯产能进一步增加，市场话语权增强更有助于公司抵御周期波动带来的业绩下滑风险。
    风险提示：油价下跌，文莱项目进展低于预期，PTA 价格下跌风险。