评论：
    PTA 基本面良好，无需过度担忧复产产能。预计2018 年华彬、翔鹭复产产能和桐昆新建产能整体新增约500 万吨货源，考虑下游聚酯需求增长、社会库存缓冲和出口消化，估计对国内其他有效产能开工率的影响为5%左右，影响有限。当前市场再次出现如17 年上半年的反常表现的几率较小。预计18 年PTA-PX 平均价差同比增厚150 元/吨。公司PTA 板块权益产能约610 万吨，业绩或明显改善。
    涤纶长丝景气维持，关注重大资产重组进展。四季度涤纶长丝价差表现良好。18-19 年长丝产能增速预计达4.5%和3%，略低于6%的平均需求增速。涤纶长丝行业景气预计将维持。大股东恒逸集团接连出手收购涤纶长丝资产，现已完成120 万吨体量的体外并购。上市公司在江苏宿迁和福建晋江也分别设立子公司，计划进一步加快并购步伐。出于消除同业竞争之考虑，大股东体外长丝资产大概率将置入上市公司。当前公司已停牌进行重大资产重组，鉴于方案尚未确定，建议重点关注重组进展。
    己内酰胺Q4 表现良好，恒逸规模和质量优势明显。己内酰胺是公司“双纶”驱动战略中的重要一环。中石化提供技术支持和销售渠道，产品质量优异，供不应求，装置120%负荷运行。技术核心knowhow，加工成本低。17 年11 月扩10万吨，18 年Q1 再扩10 万吨。体外16.5 万吨尼龙6 项目配套，未来东营建设百万吨级己内酰胺-尼龙6 项目，一体化优势正在凸显。
    文莱项目进展顺利，测算盈利中枢30-35 亿元。文莱一期800 万吨炼油项目预计2018 年底建成，19 年上半年投产转固。项目具备明显的地缘优势，周边国家成品油缺口明显；化工品自我配套，成品油结构优化，最大化生产适销对路的航空煤油；考虑综合税收优势，盈利中枢预计在30-35 亿元。
    上调投资评级至“强烈推荐-A”。保守估计文莱一期在19 年下半年开始贡献业绩，按照33 亿元盈利中间值估算。鉴于重组方案不确定，暂不考虑体外收购涤纶长丝业绩贡献和股本变化。预计公司2017 ~ 2019 年归属于母公司净利润分别为18.5 亿元、24.5 亿元和36.7 亿元，对应EPS 分别为1.12 元、1.49 元和2.23元。当前价格对应17-19 年PE 23.2、17.5 和11.7 倍。考虑重大资产重组正在进行，影响积极，上调评级至“强烈推荐-A”。
    风险提示：炼油项目进展慢于预期；重组进展不及预期；国际油价大幅波动。