此次收购资源较为成熟，未来开发难度较低。漳州开发区发展二十五年，已成为基础设施完备，交通条件优越的国家级开发区。展望未来，厦漳泉大都市区城际铁路和厦漳城际轨道R3 线的建设，预计将进一步提升区域价值。目前招商漳州土地储备（含工业，港航，住宅，商业等）土地储备面积合计约12000 亩，包括已经取得3300 亩不动产权证书的双鱼岛。根据招商漳州官网公开披露，目前双鱼岛处于基础设施完备，商业化开发在即的状态——双鱼岛大桥已通车，度假营地正式对外开放。
    现金收购的模式降低了此次收购资产的不确定性，避免了不必要的业绩摊薄。我们认为，公司当前市值不能合理反映公司价值，也低于公司上市发行价格。此次公司采取现金收购的方式并购招商漳州，一方面有利于降低股权融资可能存在的审批不确定性，另一方面也有利于避免在市值较低的情况下摊薄流通股东应占权益。
    “前港—中区—后城”的蛇口模式占天时地利人和，未来有望加快复制。全面复制推广自贸区经验，探索建设自由贸易港，打造改革开放新高地成为政府工作目标，这是天时；各地方希望推动城市和港口协同发展，吸引人口和产业，并积极引入具备整体城市运营能力的企业，这是地利；公司市场化机制完备，港口和园区运营经验丰富，这是人和。我们相信，蛇口模式正处于加快步点的阶段，公司经营半径有望实质性扩张。
    公司销售维持较快增长，盈利能力在业内较为突出。公司在2018 年前两个月实现销售面积86.4 万平，销售额190.0 亿元，同比分别增长11.8%和23.0%。我们预计，公司全年有望实现1500 亿元的销售额，维持较高的销售增速。当然，我们认为公司最大看点并不是销售增速。不少企业受制于资金成本上升，销售含金量下降，发展空间受限。我们判断，公司将持续获得较高质量的土地储备，维持较高的盈利能力。
    风险提示：公司此次交易的作价尚不明确的风险。
    盈利预测及估值。我们认为，公司公告拟收购招商漳州，拉开了蛇口模式进一步扩张的序幕。这不仅意味着公司优秀资源战略拓展，也预示着蛇口模式内涵越发丰富。我们维持公司2018/2019 年1.94/2.26 元/股的盈利预测，维持公司33.38 元/股的NAV 预测，维持公司28.35 元/股的目标价和“买入”的投资评级。