另外，公司发布两则公告，拟投资200 亿元实施150 万吨乙烯及下游化工工程，并投资10 亿元收购浙江古纤道绿色纤维40%股权，拓展下游涤纶工业丝链条。
    评论：
    1、涤纶长丝主业表现稳定，FDY 产品溢价能力突出，规模进一步扩张。17 年公司民用丝产销量小幅下降，切片产销量小幅提升；毛利率表现明显好于16 年；民用丝吨产品毛利达2106.7 元，达14 年以来的最好水平。因研发费用大幅增长，公司17 年管理费用涨幅近1 倍。若不考虑这部分费用，估算17 年民用丝吨净利约1280 元/吨。公司民用丝溢价水平突出一则由于FDY 产品科技含量足，差别化程度高，二则FDY 扩产慢，且需求稳定增长，景气能够持续。南通扩产135万吨长丝项目正在建设过程中，有望补足下游产能短板。
    2、受益PBT 和薄膜业务好转，康辉石化扭亏为盈。17 年康辉石化实现净利1亿元，三大产品中，涤纶工业丝表现稳定，吨产品毛利明显增长；BOPET 去库存明显，PBT 已经放量。后两大产品近2-3 年产能增量相对较少，而产量水平明显提升，整体开工情况好转，下游需求稳定增长，供需逐步回归正常轨道。
    3、公司重大资产重组完成，PTA 业绩12.6 亿元，未来看好PTA 业绩弹性。公司发行股份购买资产已经完成，PTA 和炼化项目已于2 月并表。17 年PTA 业务备考业绩12 亿，存在一定的递延所得税资产确认因素。PTA 基本面良好，虽有复产产能之虞，但其他新增产能为零，下游聚酯放量，社会库存和出口也有腾挪空间，无需过于悲观。价差每扩大100 元，公司（660 万吨）业绩增厚4.3 亿。
    4、炼油项目进展良好，乙烯和工业丝齐拓展，增强抗风险能力。公司2000 万吨炼油项目进展良好，预期18 年底建成。公司拟进一步投资进军150 万吨乙烯项目，项目方案简洁，实施难度较小，有效化解炼油项目物料平衡问题；此外，公司拟15 亿元收购古纤道40%股权，若成功完成，公司权益涤纶工业丝产能超过35 万吨，规模升至行业首位。
    盈利预测和投资建议：暂不考虑古纤道资产并购；PTA 及炼油资产18 年2 月起并表；公司股本按照当前股本计算，暂不考虑配套融资事宜；南通高品质纺织新材料项目预计2019 年底建成投产；炼油项目按照65 亿元利润中枢保守估计，19 年贡献半年业绩；乙烯项目预计2021 年建成投产。我们预计公司2018~2020年实现净利润25.5、57.3 和98.2 亿元，现价对应PE 为27.1、12.0、7.0 倍，维持“审慎推荐”评级。
    风险提示：国际原油价格大幅下跌；定向募集资金进展低于预期；公司炼油项目和资产并购进程低于预期。