根据项目可研报告，公司拟布局的150 万吨/年乙烯项目在50/60 美元/桶油价体系下，对应的营业收入分别达到281/308 亿元，税后利润53.4/55.4 亿元，投产后将大幅提升公司业绩。一方面，乙烯项目作为公司2000 万吨/年的炼化一体化项目的延伸，主要原料外购不到0.1%；同时配套的90 万吨乙二醇可作为公司下游聚酯原料，充分发挥产业链一体化协同效应，提升业绩稳定性。另一方面，即使考虑2018-2021 年新增产能冲击，全球乙烯行业开工率仍将维持在85%以上高景气水平；而国内乙烯需求缺口长期存在，开工率有望保持在93%以上。
    收购古纤道巩固龙头地位，所购资产对标同业公司非常划算。子公司恒力化纤收购古纤道绿色纤维40%股权，收购核心资产为100 万吨聚酯产能，包括20 万吨民用长丝、40 万吨工业长丝和40 万吨聚酯切片。收购完成后将进一步巩固公司聚酯行业龙头地位，特别是工业长丝方面。2017 年底我国工业长丝有效产能191 万吨左右，公司现有产能及参股产能将达到60 万吨，占国内总产能1/3 左右，为国内最大。工业长丝上市公司海利得2016 年20 万吨/年工业长丝产贡献毛利占比66%，当前市值62 亿元。仅考虑40 万吨工业长丝40%股权对应市值20-30 亿元，本次收购价格合理。
    风险因素：1）收购古纤道资产不成功的风险；2）炼化一体化项目进展低于预期及乙烯项目审批不通过的风险；3）涤纶长丝2019 年之后假如新增投产项目较多，导致盈利下滑的风险；4）国内大炼油项目及海外新建项目投产较多，导致行业贡献失衡，或国际油价大幅波动等风险。
    盈利预测及估值。 维持公司2017-2019 年归母净利润分别为16.8/27.9/91.8 亿元预测不变，对应EPS 为0.60/0.55/1.80 元（增发摊薄后）。维持目标价19.8 元，维持“买入”评级。