涤纶产品定位高端，高附加值FDY 和DTY 占比高，同类产品较市场具有5%-10%溢价；PTA 生产规模全行业第一，与行业多数产能相比，具有150-200 元/吨的成本优势。公司2000 万吨/年炼化项目预计在2018 年10 月投料试产，预计19 年正式投产，向民营炼化一体化巨头迈进。
    聚酯业务：受益行业整体复苏，产业链延伸带来新增长点。需求方面，预计下游纺织行业需求增速6%左右，2018 年实施的“禁废令”为原生聚酯带来6%额外需求，叠加油价上行周期加库存需求，预计2018 年聚酯行业需求增速在12%以上。供给方面2018 年聚酯、PTA 新增产能预计分别为9.2%和不到5%，行业景气度将持续回升，预计趋势将持续到2019 年。公司炼化项目投产后，产业链向上延伸至PX 环节，与目前外购模式相比，保守估计将带来30 亿元以上的经济效益。
    炼油行业：国际裂解价差高位持稳，关注国内消费税趋严供给格局改善。国际方面，预计全球炼厂2017-18 年裂解价差有望维持在4~5 美金/桶的相对高位，2019 年之后受开工率下滑影响，小幅下滑至3~4 美金/桶。国内方面，需求端17 年增速提升至5.6%，供给端在成品油消费税趋严调控下，200 万吨/年以下规模的小炼厂面临产能淘汰，总计规模或达7800 万吨，供给格局有望改善。
    炼化项目：技术、成本、渠道全部占优，率先享受行业高景气。项目总规模2000 万吨/年炼油，产品包括434 万吨PX，461 万吨汽油等。恒力炼化项目优势：1）技术优势，预计全加氢路线较传统路线多产288 万吨石脑油，带来经济效益约29 亿元；2）成本优势，2000 万吨原料重油占比60%，较一般中质油炼厂节约成本约7.6 亿，同时由于规模效应和选址优势，项目单位投资额较国内同类项目低10%-50%，折旧摊销费用更具优势；3）同类项目中料最先投产，与中化集团、中石油战略合作，借助成熟的原料采购和产品销售渠道，率先享受炼油行业高景气。
    风险因素。1）国内大炼油项目及海外新建项目投产较多，导致全球炼油行业供需失衡，或国际油价大幅波动等因素，导致炼油裂解价差下行的风险；2）炼油项目投产时间慢于预期的风险；3）PTA 盈利持续低迷，或继续下滑的风险；4）涤纶长丝2019 年之后假如新投产项目较多，导致产能压力加大，盈利下滑的风险。
    盈利预测、估值及投资评级。预计公司2017/18/19 年归母净利润分别为16.8/27.9/91.8 亿元，对应EPS 为0.60/0.55/1.80 元（摊薄后），当前股价对应PE 为26/28/8 倍（摊薄后）。考虑炼化项目预期2019 年将大幅贡献业绩，2017/18 年业绩不足以反映长期投资价值。参考同类公司，给予2019年10-12 倍PE，对应目标价19.8 元，维持“买入”评级。