公司经营性现金流为2.9亿元，同比增长6.53%，总体保持稳定。
    分季度来看，公司17年Q1-Q4营收增速分别为29.4%/39.1%/50.6%/38.4%，归母净利润增速分别为18.7%/40.2%/84.6%/36.9%，17年Q4营收、归母净利润增速均低于Q3，可能是由于16年同期基数较高。
    分业务结构来看，公司17年勘察设计、规划研究、试验测试、工程管理营收分别为17.94/3.4/3.05/1.26亿元，同增23.09%/53.31%/58.85%/48.31%。高毛利率核心业务保持较快稳定增长，新兴业务逐渐成为新业绩增长点。公司综合毛利率为31.68%，较16年下降2.3%，主要是勘察设计业务人力成本增长及省外市场的开拓成本较高导致毛利率下滑2.12%，但公司毛利率仍处于同行业前列。
    新签订单较快增长，全国扩张效应显现
    公司17年新签订单51.39亿元，同比增长30.09%；其中，公司在江苏省外新签订单金额为24.3亿元，同比增长63.12%，在全部新签订单的占比由上年的36.28%增加至47.30%。公司持续推进的“立足江苏、走向全国”战略已见成效，公司加大江苏省外分支机构建设力度，省外业务市场份额逐渐提高，省外业务订单逐渐与省内业务订单持平，省外市场的开发成为公司订单持续增长提供重要途径。此外，公司核心主业勘察设计业务订单额38.89亿元，同比增长56.61%，保持持续高增态势。
    “全产业链”转型提高综合实力，公司激励机制到位
    公司建立了以设计单位牵头的EPC项目运营组织新模式，通过前期咨询、少量投资的方式参与了一系列EPC项目，为以设计为主导的EPC/PPP项目积累了一定的经验。公司2017年中标8个EPC项目，合同总额1.36亿元。公司由单一的以设计为主的业务模式向工程总承包业务发展，逐渐向“投资+设计+建造+运营”全产业链发展模式靠近，同时公司17年研发投入同比增长86%，在智慧交通、农村水环境治理等领域有望快速推进，有助于延伸公司价值链，提高综合实力。
    此外，公司17年6月完成股权激励，对142名核心骨干员工一次性授予激励股票共计351.76万股，每股授予价格17.42元，要求17-19年净利润较16年增速分别不低于20/40/60%。公司股权激励有助于提高员工积极性，激发内生动力。另外董事长17年下半年以来已增持公司118万股，占比0.56%，彰显对公司未来发展的信心，同时也有利于改善公司股权分散的结构。
    盈利预测和投资评级
    公司盈利预测基本假设如下：（1）营业收入：公司计划18年新承接业务额同比增长20%-40%，净利润同比增长15%-35%。公司17年新签订单51.39亿元，同比增长30.09%，勘察设计订单转化周期一般在1-2年，预计在18年订单产值向收入端传导，整体营收增速在30%以上；（2）毛利率：我们预计毛利率整体处于稳定趋势，随着公司业务链的延伸，综合毛利率将稳定在30%以上；（3）期间费用率：公司17年期间费用率14.5%，同比下降3.4%，全产业链战略或使公司规模经济效应进一步强化，期间费用率有望降至12%-13%。公司积极拓展省外市场提高业务规模，延伸产业链增加业务附加值，打造全产业链发展模式促进业务协同，经营规模和效率有望进一步提升。此外，公司完成员工股权激励，有望激发内生动力，董事长增持彰显信心。我们看好公司未来发展潜力，预计18-20年公司归母净利润分别为3.94、5.05、6.38亿元，对应18-20年EPS分别为1.86、2.39、3.02元/股，对应18年PE 15倍，估值处于历史底部，维持“买入”评级。
    风险提示
    项目投资不及预期、订单转化速度下降超预期、新签订单增速下滑超预期、应收账款坏账率升高、人力成本上升风险等。