投资要点：
    维持增持评级 。考虑到地产新开工继续正增长且粘胶纤维新增产能集中于龙头，我们维持盈利预测，预计2018-20 年EPS 为1.32/1.55/1.64元，维持目标价17.39 元，对应18 年估值13.15 倍，维持增持评级。
    中泰化学公布年度报告：2017 年公司实现营收410.59 亿元，同比增75.75%；实现归母净利润24.02 亿元，同比增30.31%；销售、管理、财务费用率各下降2.94%、0.48%、2.47%。17Q4 公司实现营收141.70亿元，同比增82.22%，实现归母净利润3.57 亿元，同比降68.43%。公司同时预计18Q1 实现净利润4.9-6.3 亿元，同比降9.68%-29.75%。
    业绩基本符合市场预期：2017 年业绩大增因为：（1）公司持续加大多种经营及贸易业务，业务量同比增长较多；（2）主要产品产量、销量同比有所增长；（3）主营产品销售价格同比上升。2018Q1 业绩回落因为：（1）主要原材料价格同比上升；（2）产品价格存在不确定性。
    2017 年12 月以来，受益于地产新开工重拾较好增势提振需求，PVC价格企稳上行，后续价格中枢有望上移，同时粘胶价格也有所企稳回升，公司拥有153 万吨PVC、110 万吨烧碱、49 万吨粘胶短纤、231万锭纺纱产能，为国内少数拥有完整产业链的氯碱龙头企业（煤炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱），原料、能源、物流成本优势显著，有望充分受益。同时30 万吨高性能树脂、15 万吨烧碱、20万吨粘胶纤维、9 万吨绿色制浆项目稳步推进，将提供业绩确定增长点。
     风险提示：PVC 价格下跌、粘胶短纤价格下跌、人棉纱价格下跌。