2018 年春节比2017 年更晚，公司销售金额同比下降受到此因素影响。
    结构性因素和理性定价，公司维持较低销售均价。公司2018 年2 月销售均价为14821 元/平方米，这是2017 年三季度以来较低的水平。一方面，返乡置业可能结构性拉低销售均价，另一方面，这也可能说明公司理性定价。
    公司快速拿地阶段结束，但拿地质量仍然维持较高水准。2017 年下半年，公司新增土地储备十分积极。不计广信资产包，2017 年下半年新增拿地权益金额达到1393 亿元。除物流地产外，我们统计，公司2017 年下半年新增权益货值超过3200 亿元。这一规模远远超过了公司同期的销售额（同期公司权益销售额为约1800 亿元）。不过，快速增加土地储备的阶段终究要告一段落。2018 年前两个月，公司权益地价约200 亿元，涉及权益货值近500 亿元。公司过去两个月新增权益货值已经小于公司权益销售金额（约700 亿元）。我们判断，随着行业融资成本上升，公司资源储备整体规模已较为充足，公司快速拿地的阶段已经结束。2018 年2 月，我们测算公司新增储备的潜在毛利率为22.5%。
    期待旺季，期待资产负债表优化。我们认为，当前按揭贷款利率虽有小幅上升，但仍将维持在6%以下的合理水平。公司定价理性，销售去化有望维持平稳。三、四月份是传统的销售旺季，我们相信在2017 年高基数的基础上，公司在未来两个月整体仍可以取得销售的同比增长。2017 年下半年公司拿地比较积极，预示着公司当前净负债率可能比2017 年三季报末有所上升。但如果公司继续保持慎重拿地和快速销售，则公司资产负债表有望在一个更高的水平维持均衡。
    风险因素：2017 年3 月公司销售同比基数偏高，可能导致单月销售增速不佳的风险。近期公司取得销售许可数量不足的风险。
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2017/2018/2019 年EPS 预测为2.45/3.19/3.88 元/股，维持35.74 元/股的NAV。在2017 年11 月的报告中，我们曾经详细计算公司各项业务价值汇总，为35.01 元/股——我们将此一价格视为公司股价的安全边际。我们继续维持此基础上10%的溢价，继续维持公司38.51 元/股的目标价，维持公司“买入”的投资评级。