支撑评级的要点
    我们预计未来3 年内氯吡格雷价格大概率稳步下降而非断崖式下跌，从招标进院、一品两规的角度，泰嘉无需大幅度的降价以入围，福建竞争性分组招标的情况只是个例。预计泰嘉保持12%的增速，其他品种增速假设不变的前提下，通过敏感性分析，只有在价格下跌30%的情况下2019、2020 年PE 才达到23-25 倍，其他情况下PE 仍保持在19-22的低位。品种方面，2018 年伐芦定预计销售额3 亿，由于其直接作用于凝血因子，有效时间窗宽、可逆结合、灭活游离及与纤维蛋白结合的凝血酶，可以部分替代肝素，市场空间6-7 亿；阿利沙坦酯预计销售额1 亿，为1.1 类新药，医保乙类品种，日用药金额7.05 元，其降压强度和达标率都高于奥美沙坦酯和厄贝沙坦等。
    2018 年底替格瑞洛和匹伐他汀上市销售，替格瑞洛与血小板P2Y12 受体可逆结合、个体差异小无氯吡格雷抵抗，唯一不良反应呼吸困难、依从性较差一天2 次，日用药金额16.9 元（医保乙类），为公司首仿，预计2019 年销售额1.4 亿；匹伐他汀在目前他汀类中降脂效果最强，且不经肝脏代谢，对标瑞舒伐他汀，公司已完成BE，预计2019 年销售额1.0-1.6 亿。
    评级面临的主要风险
    氯吡格雷降价；仿制药及创新药进度低于预期。
    估值
    由于研发投入及为大量仿制药上市做准备，2016 年研发费用2.24 亿、2017 年研发6 亿，以后每年4-5 亿研发投入将常态化，同比上调2017年销售费用率和管理费用率1.5pp，2018-2019维持该比率。预计2017-2019年收入为：43.61/51.11/62.09 亿元，EPS 为：1.40/1.63/2.04 元，PE 为：27/24/19倍，由于公司从2019 年起有大量优质仿制药上市及创新药进入临床将
    推动公司进入第二轮高增长轨道，首次覆盖给予“买入”评级。