我们预计二线产品（比伐卢定、艾力沙坦）的销售费用投入以及研发费用投入增加（一致性评价、在研项目研发推进投入增加）导致整体费用率提升，我们认为公司二线产品及研发费用的投入有利于建立公司长期竞争力，同时我们认为信立泰的核心竞争力在于其心血管渠道壁垒，而二线产品的加速推广及产品线的持续丰富，有利于强化公司核心竞争力，对此，我们持乐观看法，预计随着二线产品的快速放量2018年开始有望迎来业绩拐点，呈现逐步加速增长的趋势。
    预计氯吡格雷保持10%左右的增长，二线产品快速增长。从收入端分析，我们认为主要是心血管制剂产品保持10%+的增速导致。1）核心产品氯吡格雷预计保持10%左右的稳定增长，关注一致性评价进度。根据历史年报数据显示，氯吡格雷预计在心血管制剂中占据87%左右的收入比例，因此心血管类药物的稳定增长主要来源于氯吡格雷，我们认为泰嘉一致性评价的快速推进（75mg 已经通过，25mg在审评中），显示公司对巩固核心产品竞争壁垒的重视，特别是在恒瑞、石药等相关品种审批快速推进的背景下，我们认为公司首批通过一致性评价有利于把握重要的进口替代窗口期。2）二线产品进入放量期，谈判目录放量值得期待。比伐卢定经过过去几年的学术推广活动，及相关指南对临床应用的指导，2017 年进入快速放量期，我们预计前三季度销售1.3 亿元左右，全年估计超过2 亿元；阿利沙坦酯通过谈判新进国家医保谈判目录，降价幅度不超过25%，我们认为价格和竞品有明显优势，后续随着各省市医保调整、对接，阿利沙坦酯2018-20 年有望实现快速放量。
    产品布局加速丰富，放大公司在心血管疾病领域的渠道优势，是信立泰未来3 年的最主要的投资逻辑。2017 年，在一致性评价、药品招标、优先审评等政策的驱动下，我们认为仿制药企业未来的出路在于快速丰富产品梯队，强化其长期竞争力，而在此过程中渠道优势是决定这一过程能否持续的关键。而基于泰嘉、比伐卢定等品种的运作，已建立有足够壁垒的心血管领域资源、渠道优势，而公司持续加强研发投入、积极拓展外延收购，也显示了公司在产品丰富方面的决心。
    盈利预测与投资建议：根据业绩快报，我们略调整盈利预测，我们预测2017-19年EPS 为1.39、1.58、1.92 元（前次预测1.42、1.62 和1.93 元）。目前股价对应2018 年为PE 为26 倍（2019 年21 倍），相比可比公司估值较低，我们给予2018年估值25-30倍PE，目标价39.5-47.4元，同时考虑近期连续参股心血管设备耗材公司，我们认为有望强化公司心血管领域产品布局，维持"增持"评级。
    风险提示：招标政策的不确定性，阿利沙坦酯放量低于预期，研发进展低于预期。