2017Q4，公司实现营收12.18 亿元，季度环比增长13.91%，参照历史报表，假设其中中际装备实现营收约0.5 亿元，则苏州旭创实现营收约11.68 亿元，季度环比增长达12.68%。2017Q3，公司季度营收环比增速放缓，推测主要受亚马逊从40G 向100G 切换影响，构成短期的空档期，Q4 公司环比增速回升，反映了100G市场需求旺盛和公司竞争地位的提升。
    北美云厂商加速向100G 切换，国内BAT 100G 需求快速增长，Lightcounting 预计，2017 年全球数据中心100G 光模块出货量有望达到300 万只，调高预测20%，预计2018 年主要云厂商对100G光模块的需求翻倍，甚至达到2017 年3 倍的水平。我们预计2017年全球数据中心光模块出货量在350 万-400 万只，2018 年或在900 万只以上，超市场预期，其中苏州旭创主打的CWDM4 产品将成为爆款品种。苏州旭创数据中心40G、100G 高速光模块出货量位居全球第一，当前主要云厂商和设备商18 年招标已落地，从100G 产品竞争格局看，鲜有新进厂商，同时头部厂商也发生分化，Oclaro、Lumentum、Finisar 等以电信业务为主的厂商，成本能力是短板，份额下滑，甚至逐步退出，Colorchip、Kaiam 等创业公司，量产能力不足，也丢了大客户，北美数据中心光模块龙头AAOI 在亚马逊、Facebook 和微软都出现不同程度的份额下降，17 年Q4 其100G 收入已出现较大幅度的环比下滑，苏州旭创数据中心市场的霸主地位进一步夯实，17 年公司在数据中心100G 的市场份额在30-40%,其中CWDM4 产品的市场份额在40%+，18 年有望进一步提升。
    2.经营态势良好，18 年100G 毛利率将保持稳健。
    2017 年Q4，公司实现归母净利润0.33 亿元，由此可推算出苏州旭创的单体利润在1.75 亿元左右，季度环比增长10%；同时可推算出Q4 净利润率在15%左右，季度经营保持良好态势。2017 年数通100G 供不应求，2018 年竞争格局趋稳，考虑良率提升、工艺改善和供应链成本下降，100G 毛利率将保持稳健。苏州旭创净利润=合并报表利润+调节事项-母公司净利润。主要调节事项及母公司净利润如下：
    1）激励费用，公司确认股权激励费用减少利润2600 万元。2）超额业绩奖励成本，由于苏州旭创经营情况超原预估，对18 年业绩估计进行重估，对应超额业绩奖励成本进入损益表，导致合并利润减少1-1.2 亿元，取中值1.1 亿元。3）合并摊销，合并日对苏州旭创资产重估，增加的合并摊销约减少合并利润1600 万元，其中：a.对旭创固定资产评估形成增值约1700 万元，摊销计入17 年Q4 营业成本约40 万元；b.对旭创无形资产评估形成增值约3.1 亿元，摊销计入17 年期间费用约1200 万元。c.由于超额预计提成会计处理产生的折现费用，大约在570 万。4)母公司净利润，中际装备17 年实现净利润1500-1700 万元（扣激励费用前），取中值1600 万元，其中前三季度实现净利润524 万元，则Q4 实现净利润1076 万元。
    3.盈利预测及评级
    云计算高速增长，拉动云数据中心建设，流量爆发驱动数通光模块升级，400G 预计18 年起量，19 年放量，公司400G 已小批量出货，率先拿到入场券；国内5G 光模块需求测算达90 亿美金，19 年起量，20-21 年达到高峰期，旭创处于领先地位（中兴软银pre5G 项目独家，华为4.5G 也在配套）；17-18 年看北美100G 放量，19-20年看北美400G 升级、国内100G 上规模和5G 基站光模块部署，增长驱动明确；此外，或向上游核心器件延伸，走垂直整合模式。我们预测中际旭创18-19 年净利润（考虑股权激励费用，不考虑合并摊销及超额业绩计提损益）分别为9.5、14 亿元，对应PE 为35、23 倍，维持“买入”评级，继续重点推荐。
    风险提示：竞争格局恶化、需求不达预期