核心观点
    3大财务指标表现亮眼。1）营收增速逐季加速。17Q4 营收为32.92 亿，同增达23.3%，高于过去6 个季度收入同比增速。公司作为销售订单驱动的公司，收入增速持续抬升说明广告行业回暖及公司受益广告格局分化。2）营业利润率（修正）持续提升。公司17Q4 营业利润为24.84 亿，同增59%，其中包括约6.8 亿“数禾科技”交易的投资收益和0.84 亿与日常业务相关的政府补助。营业利润率创新高主要受益17 年整体战略,提升原有资源点价值，17Q4 来看，收入及营业利润率两大指标均朝着好的方向发展，趋势向好。3）扣非后净利润增速保持高位，预计约38%.根据测算，Q4 扣非后净利润约15.11 亿，同比大幅提升37.6%，保持高增长（17Q1-Q3 扣非后业绩增速分别为23%/38%/38%），其中综合税率Q4 较低有部分影响。
    新一轮扩张周期开启，一二线加密+三四线下沉同时启动。看18-19 年，公司将实现需求拉动供给端新一轮扩张，一二/三四线同时扩张速度加快。从城市数上，海报框架产品将有17 年50 座城市拓展至100~150 座城市，数量上LCD+视频、框架数量均会有加速，预计增速20%+。18 年为公司战略扩张年，借线下预算正在重新分配时，公司抢占市场更多资源点，抓住更多消费者注意力。18 年为公司扩张年，该阶段公司收入指标更为关键，预计18年扩张战略影响，成本费率或将提升。
    财务预测与投资建议
    维持买入评级。我们预计公司18/19 年归属净利润为70.7/82.7 亿，当前股价对应18/19 年PE25.6X/21.9X，原预测EPS 0.45/0.54/0.66 元/股分别上调至 0.49/0.58/0.68 元/股。根据可比公司平均18 年PE 29X（彭博一致预期），给予公司相同估值，对应EPS 0.58，目标价格16.80 元，重申推荐！
    风险提示
    宏观经济增速下滑，广告主预算不及预期