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    投资收益确认系数禾科技公允价值重新计量，交易有助优化数禾科技经营，降低分众财务风险。据11 月17 日公告，公司全资子公司上海时众拟以人民币 1.2 亿元向新投资方红杉、信达、诺亚转让其持有数禾科技12.9%股权，同时新投资方以3.5 亿元认购数禾科技新增注册资本 608 万元。交易完成后，分众持有数禾科技42.0%，不再绝对控股，亦不再并表，此次交易分众将合计获得约4.55 亿元，且由于公司对数禾科技的剩余股权将按交割日后的公允价值进行重新计量，最终确认税后投资收益4.7 亿元。此次交易有助改善数禾科技和公司财务结构，增强数禾科技的融资能力和核心竞争力，同时降低分众对数禾科技的担保与信贷风险。
    公司依托广告资源优势获取股权模式得到初步验证。实际经营中，受公司的竞争策略与广告主广告投放的季节性、公司自身广告产能投放周期影响，公司大部分时候存在闲置广告位，目前刊挂率约60%左右，因此公司尝试基于闲置资源的线下流量价值与充沛的资金优势，换取初创企业股权。就数禾科技案例而言，分众于2016 年投资1 亿元收购其70%股权，累计投资成本约为4.36 亿元，2017 年12 月部分退出时，已实现税后投资收益约7 亿元，投资效益良好，公司依托广告资源优势获取股权的模式初见成效。
    风险因素：宏观经济下行，广告整体投放需求下降；公司广告业务拓展不及预期，非一线城市下沉面临的竞争压力超预期，解禁减持超预期。
    投资建议：此次交易初步验证了公司资源置换股权模式的价值，公司处于广告营销子行业中景气度较高的方向，在生活圈媒介广告市场垄断地位稳固，具备强稀缺性和议价力；目前公司再次进入各线城市扩屏阶段，同时考虑媒介价值重估格局下，分众价值日益凸显，广告主对分众媒介的认知与预算不断增长，我们认为2018 年及之后收入利润体量有望进一步抬升，我们调升2017-2019 年归母净利润预测至60/68/81 亿元（原预测55/65/74亿元，其中2017 年预测值不含5 亿元投资收益），对应EPS0.49/0.55/0.66元，目前股价对应2017-2019 年PE 25x/22x/20x，维持“买入”评级。