公司上市后借助资本实现快速发展，营收和利润均加速增长，综合竞争力较强，已跻身全国零售药店龙头。
    药店行业机遇期来临，以公司为代表的龙头企业有望优先受益。我国药店竞争格局分散，集中度提升空间较大，政策严监管使得单体药店和连锁药店龙头的差距进一步放大，行业整合大潮加速来临。另一方面，国内医药分开政策密集推出，参照日本医药分开流程，国内处方外流为中长期趋势，静态测算下将使得药店销售额扩容1 倍。益丰药房等连锁药店龙头，有望凭借雄厚的资金优势和专业服务能力，在行业整合及处方外流的机遇期中优先受益。
    对内精益管理突出，经营效率领先。公司的精益管理优势体现在门店、店员、商品和费用四个层次。门店呈舰群型布局，中小型门店占比高，深度覆盖市场，低频需求下更有效抓客流，坪效上市公司内领先。店员专业化服务能力高，高薪酬下出高人效，培养了消费粘性和忠诚度均高的消费会员。商品的代理品种和常规品种比例适合，高毛利和高周转兼得，GMROI 长年第一。费用控制良好，管理费用率和财务费用率最低，应收账款周转率较高。以上四个层面共同铸就了公司较高的净利率，经营效率上市公司内领先。
    对外有效扩张，连锁模式复制成功。规模优势决定了药店企业不断扩张的必然性，与扩张数量相比，扩张质量更为重要，其由新建店盈利周期和并购整合效果两个因素共同决定。公司目前门店扩张侧重自建，盈利周期在业内指标上升的背景下逐渐缩短，新建门店快速盈利，自身造血能力强，同时医保门店比例提升空间大，政策利好助推公司门店加速盈利。公司并购整合能力突出，收购标的后期净利率大幅提升，凸显其优秀的连锁复制能力。
    盈利预测与投资建议。精益管理与有效扩张确立公司未来高增长态势，我们预计公司2017-2019 年归母净利润为3.07、4.10、5.37 亿元，对应EPS 为0.85、1.13、1.48 元。参考可比公司2018 年PEG 均值为1.41，鉴于公司2016-2019 年归母净利润CAGR=32%，给予公司2018 年45 倍PE，6 个月内目标价50.92 元，维持“增持”评级。
    风险提示。门店扩张不达预期，新建门店盈利不达预期。